20210817-财信证券-完美世界-002624.SZ-短期业绩承压_聚焦_多元化_年轻化_长线化__3页_318kb

完美世界（002624.SZ）公司点评总结

核心内容概述

本报告为财信证券对完美世界（002624.SZ）2021年8月17日的公司点评，主要围绕公司上半年业绩表现、游戏业务发展、影视业务进展、产能扩张战略及投资建议等方面进行分析。报告整体给予公司“推荐”评级，合理价格区间为22.00-27.50元。

主要观点

财务表现

• 2021年上半年业绩承压：公司实现营收42.07亿元，同比下降18.22%；归母净利润2.58亿元，同比下降79.72%。
• 经营现金流净额下降：经营活动现金流净额为3.26亿元，同比减少18.02亿元。
• 毛利率与净利率下降：毛利率为54.82%，同比下降5.95个百分点；净利率为4.40%，同比下降20.02个百分点。
• 销售费用率上升：销售费用率为21.48%，同比增加6.94个百分点。

游戏业务分析

• 端游表现稳健：端游收入为13.38亿元，同比增长7.32%，占营收比重31.80%（去年同期为24.24%）。
• 主机游戏增长：主机游戏收入为1.83亿元，同比增长3.20%，占营收比重4.36%。
• 手游业务拖累业绩：手游收入为18.04亿元，同比下降38.08%，占营收比重42.90%（去年同期为56.65%）。
• 产品矩阵不完善：公司手游产品仍处于创新迭代阶段，产品矩阵尚未完善。
• 新游上线带来希望：《梦幻新诛仙》首月流水超5亿元，稳居IOS畅销榜top20；《幻塔》作为年轻潮流新品，已通过三轮测试，关注其上线进度。

影视业务进展

• 收入略有下降：影视业务收入为7.29亿元，同比下降7.14%。
• 毛利率显著下滑：毛利率为20.44%，同比下降16.46个百分点。
• 剧集内容丰富：确认了多部剧集收入，包括《明天我们好好过》《温暖的问道》等；同时有《上阳赋》《暴风眼》等9部剧集播出。
• 未来项目储备：《舍我其谁》《昔有琉璃瓦》等剧集正在制作与发行中。

关键信息

产能扩张与战略方向

• 战略聚焦：公司坚持“多元化、年轻化、长线化”战略，聚焦“MMO+X”与“卡牌+X”两大核心赛道。
• 在研产品：2021年公司公布了24款新作品及5个大IP，其中95%为自研产品。
• 版号获取情况：2021年初至今，公司获得2款版号，分别为《完美世界：诸神之战》和《幻塔》，内容偏向精品。

投资建议

• 盈利预测：预计2021年/2022年/2023年营收分别为110.43亿元/123.68亿元/138.52亿元，归母净利润分别为15.00亿元/21.30亿元/24.09亿元。
• EPS与PE：EPS分别为0.77元/1.10元/1.24元，对应PE分别为18.96倍/13.35倍/11.81倍。
• 合理价格区间：基于2022年为基准，给予公司20-25倍PE，对应合理价格区间为22.00-27.50元。
• 维持推荐评级：公司作为游戏行业第二梯队，具备长期研发实力，未来两年产能有望逐步兑现。

风险提示

• 政策监管变动：游戏行业受政策影响较大，监管变化可能影响公司业务。
• 市场竞争加剧：游戏市场竞争激烈，可能影响公司市场份额和盈利能力。
• 流水不及预期：新游上线后流水可能未达预期，影响整体业绩。
• 产品上线延迟：新产品上线节奏可能受开发进度影响，带来不确定性。

投资评级系统说明

• 股票投资评级：以报告发布日后6-12个月内股票/行业涨跌幅相对于沪深300指数的变动幅度为基准。
• 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上。
• 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%。
• 中性：变动幅度为-10%至5%。
• 回避：变动幅度为-10%以下。
• 行业投资评级：分为“领先大市”、“同步大市”、“落后大市”三类。

免责声明

本报告仅供财信证券客户及员工使用，不构成对任何人的投资建议。投资者应自行判断并咨询专业人士。报告内容基于公开资料，不保证其准确性、完整性或可靠性。公司保留对报告内容进行修改的权利，投资者需自行关注更新信息。