20220126-国盛证券-完美世界-002624.SZ-游戏业务转型期业绩承压_幻塔_全球化发行可期_3页_639kb

完美世界（002624.SZ）总结

核心内容

完美世界（002624.SZ）在2021年经历游戏业务转型期，业绩受到较大影响。公司预计2021年实现归母净利润3.5-3.9亿元，同比下降77.40%-74.81%；扣非后净利润1.0-1.2亿元，同比下滑90.42%-88.50%。其中，Q4单季度归母净亏损4.1-4.5亿元，扣非后净亏损4.4-4.6亿元。公司整体处于业务调整和产品迭代的关键阶段。

主要观点

游戏业务转型压力

1. 团队优化：公司为聚焦核心产品，进行了团队调整，产生了一次性优化支出，并增加了核心员工基础工资占比，导致Q4人工成本上升。
2. 产品表现：旧游流水小幅下滑，新游《战神遗迹》表现不及预期；《幻塔》于12月上线，产生部分前置费用，预计利润将在2022年逐步释放。
3. 投资影响：部分被投企业受产品结构和股权激励等因素影响，导致公司投资收益承压。

影视业务去库存

1. 亏损情况：预计2021年影视业务亏损1.7-1.9亿元，其中环球片单减值影响达2.6亿元。
2. 风险出清：公司通过计提减值，进一步清理风险资产，聚焦确定性强的定制剧。

未来战略方向

1. 全球化发行：公司未来将重点布局MMO+与卡牌+品类游戏，推动《梦幻新诛仙》《幻塔》等核心产品全球化发行。
2. 产品储备：公司有多个储备产品，包括《天龙八部2》《一拳超人：世界》《百万亚瑟王》等手游及端游《诛仙世界》。

关键信息

财务预测

估值与评级

• 投资建议：维持“买入”评级。
• 股价走势：2022年1月25日收盘价为13.87元，总市值为269.07亿元。
• 财务指标：
  • 2021年净利润为3.68亿元，同比下降显著。
  • 2022年预计净利润为19.61亿元，同比大幅增长。
  • 2023年预计净利润为20.66亿元，增长较为稳定。

风险提示

• 政策监管风险：游戏行业受政策影响较大。
• 产品表现不及预期：新游上线可能面临市场接受度问题。
• 行业竞争风险：游戏行业竞争激烈，需持续创新以保持优势。

重要数据与趋势

• 营业收入：2021年预计为92.12亿元，同比下降9.9%。
• 净利润：2021年预计为3.68亿元，同比下降75.8%。
• 毛利率：2021年为59.6%，略有下降。
• 净利率：2021年为4.1%，显著下降。
• ROE：2021年为3.3%，同比下降明显。
• 资产负债率：2021年为27.3%，持续下降。
• P/E：2021年为71.7倍，显著高于前两年。
• P/B：2021年为2.5倍，保持稳定。
• EV/EBITDA：2021年为37.0倍，较前一年有所下降。

总结

完美世界在2021年面临游戏业务转型期的业绩承压，主要由于团队优化、产品表现及投资影响。尽管如此，公司仍积极布局全球化发行，重点产品如《幻塔》和《梦幻新诛仙》表现良好，预计将在2022年带来显著收益。同时，影视业务通过去库存和风险出清，为未来增长奠定基础。尽管短期业绩承压，但公司未来盈利潜力较大，维持“买入”评级。投资者需关注政策变化、产品市场表现及行业竞争等风险因素。