20210620-浙商证券-纺织服装行业周报_港股龙头齐创历史新高_全面看好国产替代大趋势_17页_2mb

报告摘要

本周纺织服装行业迎来显著增长，港股龙头品牌如安踏、李宁、特步、波司登等纷纷创下历史新高，主要受安踏盈喜、高瓴入股特步等利好消息推动。同时，A股品牌如比音勒芬、太平鸟、地素时尚等也表现强劲，显示出国产品牌替代趋势的持续增强。

国潮品牌增长趋势强劲
- 国产品牌在终端销售上持续替代海外品牌，尤其是在5月到端午期间，海外品牌因营销活动暂停和流量下降导致销售未恢复至正常水平，而中国品牌仍保持高速增长。
- 安踏体育在本周公布中报盈喜，预计经营利润同比增长不少于55%，归母净利（不考虑AMEAS影响）同比增长不少于65%，归母净利（考虑AMEAS影响）同比增长不少于110%。公司同时上调全年流水增长预期。
- 比音勒芬21H1归母净利2.34-2.50亿，同比增长45%-55%；Q2归母净利0.83-0.99亿，同比增长30%-54%，展现超预期增长。
行业格局变化显著
- 海外品牌Nike、Adidas、Uniqlo等在中国市场市占率从2011年的2.6%提升至2020年的7%，而安踏、李宁、特步等中国品牌市占率也显著增长。
- 2020年海外品牌在中国的零售额达1500亿元，而中国品牌仅650亿元，但若海外品牌出现10%-20%的流水下降，中国品牌将迎来显著增长空间。
国产龙头能力全面提升
- 产品力方面，特步160X、李宁科技系列、波司登登峰系列等产品已具备与海外品牌竞争的实力。
- 供应链方面，SHEIN通过数字化管理实现高效运作，提升订单响应速度和库存管理能力。
- 零售运营方面，太平鸟等品牌通过线上驱动模式实现高效运营，提升爆款发现与反应速度。

市场表现
- 港股体育服饰板块涨幅显著，安踏体育市值突破3900亿元，李宁接近1650亿元，特步市值达300亿元，波司登市值首次站上400亿元。
- A股品牌如比音勒芬、太平鸟、地素时尚等也表现出强劲增长。
投资建议
- 港股龙头：安踏体育（21/22年PE 49X/39X，增速56%/26%）、李宁（21/22年PE 65X/52X，增速50%/24%）、特步（21/22年PE 40X/34X，增速38%/18%）均维持“买入”评级。
- A股龙头：比音勒芬（21/22年PE 22X/18X，增速27%/25%）、太平鸟（21/22年PE 23X/19X，增速39%/21%）、地素时尚（21/22年PE 13X/11X，增速16%/16%）等也被推荐。
风险提示
- 终端零售不及预期、疫情反复、品牌间竞争加剧。