纺织服装行业2018年中期策略_品牌服装中长期向好_纺织制造积极因素显现_66页_2mb

品牌服装中长期向好，纺织制造积极因素显现

核心内容概述

2018年纺织服装行业整体表现相对疲软，但品牌服装板块和家纺行业呈现积极复苏态势。人民币汇率走低、棉花价格中长期向好以及行业需求回暖是推动行业向好的主要因素。高端女装、童装、男装和休闲服饰等行业表现尤为突出，具备较强的投资价值。行业估值处于历史低位，基金配置比例较低，为板块提供投资机会。

主要观点与关键信息

1. 行业整体表现

• 2018年初至今，纺织服装行业绝对收益率为-16.36%，低于沪深300指数（-11.67%）。
• 纺织制造板块表现弱于服装家纺板块，但两者均呈现复苏趋势。
• 行业PE(TTM)为26.69，处于28个申万一级行业中间水平，股息率位居前列。

2. 纺织制造板块

• 人民币贬值：自2018Q2以来，人民币兑美元汇率走低，对出口型企业有利，有助于提升毛利率和收入。
• 棉价走势：棉花价格长期向好，2018年5月国内棉花价格指数达到16353元/吨，纱线价格同步上涨。
• 盈利预测：棉价上涨将利好棉纱类企业，如新野纺织、华孚时尚、百隆东方等，其净利润预计随棉价上涨而提升。

3. 品牌服装板块

• 整体复苏：2017年营收增速达6.9%，2018Q1达10.5%，销售景气度持续提升。
• 细分行业表现：
  • 男装：渠道调整基本结束，同店数据持续增长，海澜之家等龙头公司表现稳健。
  • 女装：高端品牌如朗姿股份、维格娜丝、歌力思、安正时尚等同店数据表现良好，2017年及2018Q1均实现增长。
  • 童装：增长势头强劲，渠道和同店数据持续提升，巴拉巴拉等龙头企业表现突出。
  • 休闲服：2017年渠道调整完成，2018Q1同店数据显著增长，快时尚升级趋势明显。

4. 家纺行业

• 复苏态势明显：2017年家纺行业主营业务收入同比增长4.76%，利润总额增长3.06%，线上业务成为增长核心。
• 线上集中度提升：罗莱、富安娜、水星等龙头公司线上业务占比高，增速快，线上市场集中度提升速度快于线下。
• 增长驱动因素：消费升级、产品标准化、线上渠道拓展，以及平台政策向大品牌倾斜。

5. 高端女装行业

• 盈利改善：高端女装行业营业收入和净利润增速持续提升，存货周转率提高，应收账款周转率稳定。
• 多品牌布局：多品牌集团化运作是高端女装发展的关键，MaxMara等国际品牌通过多品牌策略扩大市场份额。
• 成长空间：国内高端女装公司营收规模与国际品牌相比仍有较大差距，未来成长潜力明显。

关键行业趋势

• 人民币贬值利好出口企业：鲁泰A、孚日股份、联发股份等企业受益于出口业务增长和汇兑收益。
• 棉价上涨利好棉纱企业：新野纺织、华孚时尚、百隆东方等公司能从棉价上涨中获取超额利润。
• 零售数据短期波动不影响中长期趋势：服装零售增速虽有波动，但整体仍呈上升趋势，预计6月促销节后将回升。
• 线上业务成为增长核心：家纺行业线上业务增长迅速，渗透率高，集中度提升，为龙头公司带来持续增长动力。
• 渠道优化推动业绩提升：男装、女装、休闲服等细分行业通过渠道调整实现同店增长，提升盈利水平。

建议关注公司

纺织制造板块

• 鲁泰A：出口业务占比高，人民币贬值受益。
• 孚日股份：出口业务占比高，人民币贬值利好。
• 联发股份：出口业务占比高，人民币贬值提升毛利率。
• 新野纺织、华孚时尚、百隆东方：受益于棉价上涨，盈利弹性大。

品牌服装板块

• 海澜之家：男装行业龙头，渠道数量稳定增长，同店数据持续提升。
• 安正时尚、歌力思、维格娜丝：高端女装代表，多品牌布局带来增长动力。
• 森马服饰、起步股份：童装行业龙头，增长势头强劲。
• 太平鸟：休闲服行业代表，渠道和同店数据显著改善。

家纺行业

• 罗莱生活、富安娜、水星家纺：线上业务增长快，品牌优势明显，未来增长潜力大。

投资逻辑与风险提示

投资逻辑

1. 优选低估值、高出口占比、多海外资产的龙头公司，如鲁泰A、孚日股份等。
2. 关注棉价上涨受益的棉纱企业，如新野纺织、华孚时尚等。
3. 重视线上业务增长潜力，家纺行业线上集中度提升空间大。
4. 关注高端女装和童装板块，具备较强的市场增长能力和品牌优势。
5. 关注休闲服饰行业，快时尚升级趋势明显，具备广阔发展空间。

风险提示

• 终端消费不景气。
• 市场竞争加剧。
• 新业务拓展不及预期。
• 汇率波动风险。
• 原材料价格波动。
• 产品设计和品牌定位不清晰。
• 电商平台政策变化。

总结

2018年纺织服装行业整体表现平稳，但品牌服装和家纺行业复苏明显。人民币贬值和棉价上涨为纺织制造板块带来利好，而品牌服装板块则受益于消费升级和渠道优化，中长期向好趋势显著。家纺行业线上业务增长迅猛，成为未来增长核心；高端女装和童装行业具备较大的发展空间。建议关注具备出口优势、棉价受益、线上增长、品牌力强的龙头企业，如鲁泰A、孚日股份、新野纺织、华孚时尚、富安娜、罗莱生活、森马服饰、太平鸟等。同时，需关注行业风险，如消费不景气、竞争加剧、政策变化等。