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新能源行业更新：拥抱高景气

核心内容概述

本报告分析了2021年1月中国及欧洲新能源车和光伏行业的发展情况，指出新能源行业整体呈现高景气态势，产业链各环节持续增长，价格和成本变化对行业盈利产生重要影响。

新能源车：景气上行，趋势强化

国内情况

• 产销表现：2021年1月国内新能源车产销开门红，产量19.4万辆，同比增长286%；销量17.9万辆，同比增长239%。
• 终端结构：To C端成为主要增长动力，占比达80%，其中A00车型同比增长742%，高级别车型同比增长199%。
• 趋势分析：国内新能源车增长为内生消费驱动，延续性明显，但需关注上海政策对市场的影响。

欧洲情况

• 1月销量：欧洲1月新能源车销量约10万辆，同比增长30%-40%，环比下降较大。
• 全年预期：由于2020年底车企冲刺碳排放，导致短期需求透支，但2021年碳排放仍是主要支撑因素，预计全年销量达200万辆左右。
• 政策支持：欧洲各国新能源车补贴政策具有一定延续性，对行业有支撑作用。

光伏：产销旺盛，价格普涨

产业链表现

• 各环节排产：硅料、硅片、电池等环节持续满产，组件环节虽谨慎接单，但开工率仍然高企。
• 价格变化：硅料价格大涨，带动硅片和电池环节调价，组件价格面临上涨压力。

成本与盈利分析

• 硅料价格：节后硅料价格快速上涨，一线企业毛利率接近60%，单吨净利超5亿元。
• 硅片成本：硅片成本上涨带动毛利率提升，不同尺寸硅片毛利率提高2%-3%。
• 电池片盈利：电池片毛利率提升明显，盈利修复。
• 组件亏损：当前组件毛利率为负值，亏损在0.12-0.13元/W左右，但假设电池价格上涨5分钱后，组件单瓦净利有所改善。

电站IRR分析

• 装机成本：当前组件价格约1.6-1.64元/W，对应电站装机成本约3.55元/W。
• IRR水平：当前平价项目IRR在7.7%左右，若组件价格上涨至1.7-1.8元/W，IRR仍可达6.5%-7.0%。
• 大型主体参与：大型能源集团因资金利率优势，对组件价格容忍度提升，推动平价项目继续发展。

需求与增长预期

• 国内：多个省份出台“十四五”新能源规划，新增装机目标显著增长，如江苏、河北、四川、云南等省合计新增新能源装机目标达54GW。
• 海外：疫情后海外市场需求复苏，如印度2021年1月新增光伏装机1.33GW，同比增长335.74%。

风险提示

• 新能源车产销：若新能源车产销低于预期，可能影响行业增长。
• 新技术产业化：新技术产业化进度不及预期可能对行业带来不确定性。

研究团队

• 分析师：马军、郭博华、邹博华、杨啸、司鸿历、叶之楠
• 联系方式：提供各分析师的电话与邮箱

办公地址

• 上海：浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场
• 武汉：武汉市新华路特8号11楼
• 深圳：深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼
• 北京：西城区金融街33号通泰大厦15层

评级说明

• 行业评级：看好、中性、看淡
• 公司评级：买入、增持、中性、减持、无投资评级
• 基准指数：A股以沪深300为基准，港股以恒生指数为基准

重要声明

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