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有色策略周报总结

一、核心内容概述

本报告为2021年2月28日发布的有色策略周报，主要分析了铜和锌的价格走势及基本面与宏观资金面的影响。报告指出，尽管铜价短期波动剧烈，但中长期上涨趋势未改，锌价则更多受宏观情绪主导，基本面矛盾不强。

二、铜市场分析

1. 价格走势

• 上周铜价先涨后跌，由64500元跳涨6000元至70700元，随后迅速回调至67000元，波动异常剧烈。
• 资金进出及周边市场反复是影响铜价波动的主要因素。

2. 基本面分析

• 供应：铜精矿供应趋紧，加工费跌至40美元以下，冶炼厂前期库存已部分消化，废铜供应将逐步改善。
• 需求：终端企业开工率较低，下游加工企业新订单较少，铜价上涨抑制了采购意愿。
• 现货市场：现货升贴水一路下滑，但随着铜价回调及元宵后终端开工恢复，下游订单有望回暖。

3. 宏观及资金面分析

• 美国宏观向好，刺激法案通过，但短期受国债收益率上涨影响，市场情绪降温。
• 国内宏观稳定但热度下降，流动性由宽松转向平衡。
• 节后资金大举做多铜价，但高位回调后部分资金获利回吐，压制铜价。

4. 策略观点

• 短期：铜价可能继续调整，但调整是良好的买入机会。
• 中期：中长期宏观及基本面支撑铜价上涨趋势，建议逢低买入。

三、锌市场分析

1. 价格走势

• 锌价上涨幅度不高，主要由于国内库存快速累积，对价格形成压制。

2. 基本面分析

• 供应：国内锌矿加工费下滑，进口矿加工费较为韧性，冶炼厂偏好采购进口矿。
• 库存：节后两周锌锭社会库存累积9.34万吨，累库速度较快。
• 需求：元宵后下游企业全面复工复产，镀锌板开工率快速回升，但消费尚未回归，库存仍较高。

3. 加工费与库存情况

• 国内锌矿加工费环比下降150元/金属吨至3850元/金属吨。
• 连云港锌矿库存减少1.14万吨至17.46万吨，基本回到历史平均水平。
• 上期所库存环比增加13065吨至114984吨，LME库存减少6750吨至269775吨。

4. 宏观情绪主导

• 锌价上涨幅度不高，主要受宏观情绪及库存累积压制。
• 当前低加工费抑制冶炼积极性，高价抑制下游接货意愿，基本面矛盾不强，价格仍以跟随宏观情绪为主。

四、关键信息汇总

铜市场

• 短期：铜价脱离基本面支撑，可能继续调整，但调整是买入机会。
• 中期：美国宏观向好，中长期上涨趋势未改。
• 库存与升贴水：LME和SHFE库存均有所增加，现货升贴水下滑，但有望止跌。

锌市场

• 库存：节后两周锌锭社会库存快速累积，对价格形成压制。
• 加工费：国内加工费下滑，进口矿加工费稳定，冶炼厂倾向采购进口矿。
• 需求：元宵后下游企业复工，但消费尚未完全恢复，库存仍偏高。
• 价格走势：锌价上涨幅度受限，主要受库存和加工费影响。

五、结论

• 铜：短期回调压力存在，但中长期上涨趋势不变，调整期为良好买入时机。
• 锌：价格以跟随宏观情绪为主，基本面矛盾不强，短期需关注库存变化和加工费走势。

六、研究团队简介

• 徐迈里：光大期货研究所副所长，工科硕士，多次获上期所、上海证券报“优秀金属分析师”称号。
• 展大鹏：光大期货研究所有色研究总监，贵金属资深研究员，黄金中级投资分析师。
• 刘轶男：英国利物浦大学理学硕士，现任光大期货研究所有色研究员。
• 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，现任光大期货研究所有色研究员。

研究团队主张结合宏观经济、货币政策及产业链分析，全面研判商品走势。

七、联系我们

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八、免责声明

本报告基于公开资料，内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。