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铝策略月报总结

核心内容概述

本报告分析了2021年2月铝价走势及市场基本面，指出当前铝价上涨主要受资金推动，且市场对宏观利好情绪高度敏感，但需关注基本面变化对价格的支撑作用。

主要观点

1. 铝价表现强劲

• 沪铝节后价格持续上涨，突破17000元/吨大关，主力报收17480元/吨，涨幅超过5%，创历史新高。
• 铝价上涨主要由资金推动，市场情绪高涨，有色板块资金沉淀达198亿元，铝板块资金沉淀超36亿元。
• 2月最后一周，内蒙铝厂减产预期成为推动铝价上涨的重要因素，显示市场对潜在利好信息反应过度。

2. 成本因素影响

• 铝土矿价格基本持平，但受疫情和运费影响，海外供应受限，进口量下滑。
• 氧化铝企业矿石库存消耗殆尽，预计下月需求提振，铝土矿价格上涨可能间接支撑氧化铝和电解铝价格。
• 动力煤价格下降，导致自备电企业成本上升，电解铝利润高企，但若无突发因素支撑，涨价对铝价的推动作用有限。

3. 库存变化

• 国内铝锭社会库存处于累库周期，截至22日为108.2万吨，春节后累库约30.7万吨，较去年同期低30万吨。
• 铝棒库存显著上升，达到26.5万吨，较春节前增加近11万吨，表明下游加工企业库存增加。
• 电解铝社会库存因春节假期影响大幅上升，走势或与2018年类似，后期需关注铝价是否能传导至下游需求端。

4. 需求情况

• 下游铝加工企业订单以消化节前积压为主，部分龙头企业排产计划延续至年中。
• 铝价快速上涨引发下游企业抵触情绪，部分企业减少高价采购，消耗常备库存。
• 现货贴水加大，反映采购意愿减弱，但库存消耗也促使部分企业抄底。

5. 价格展望

• 铝价上涨主要由资金推动，而非基本面支撑，后期或转为高位宽幅震荡。
• 3月后，基本面累库周期结束，需关注实际需求是否与预期一致。
• 宏观情绪虽强，但无法持续，再通胀逻辑面临挑战，若利好落地，市场期待可能下降。
• 沪铝或维持高位震荡，不排除因情绪影响再度上涨，但波动幅度将加大。

关键信息

1. 市场表现

• 沪铝：节后上涨明显，突破历史高点，资金推动显著。
• 现货市场：铝锭、铝棒及部分深加工产品价格均有上涨，但氧化铝价格小幅下滑。
• 期现价差：进口窗口打开，但出口盈利减弱，期现价差变化反映市场供需格局。

2. 基本面分析

• 铝土矿：国内价格持平，海外受疫情影响，进口量下降。
• 氧化铝：产量小幅上涨，进口量回升，但库存变化有限，需求未明显改善。
• 电解铝：产量同比小幅下滑，但利润高企，支撑行业高产能运行。
• 库存：国内铝锭、铝棒库存上升，电解铝库存因假期影响显著增加。

3. 需求与加工费

• 下游加工企业需求受春节影响，订单以节前积压为主。
• 多数加工费上涨，显示行业盈利情况改善，但企业采购意愿仍受铝价压制。

4. 风险提示

• 股票市场快速上涨可能对铝价产生干扰。
• 资金持续介入有色板块，可能影响价格走势。

结论

当前铝价上涨主要由资金推动，市场情绪乐观，但基本面支撑不足。随着春节假期影响消退，库存累库周期结束，投资者应关注实际需求是否能支撑当前高位价格。未来铝价或进入高位震荡阶段，需警惕宏观情绪变化及基本面拖累风险。