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国债策略月报总结

核心内容

2021年2月，国债期货市场整体表现偏弱，十年期国债期货主力合约下跌1.06%，收于96.435元。市场情绪脆弱，主要受到流动性预期偏谨慎、央行货币政策操作不及预期以及全球经济修复预期和通胀升温等因素的影响。

主要观点

市场表现

• 国债期货本月整体下行，其中十年期、五年期和两年期国债期货分别下跌1.06%、0.29%和0.06%。
• 十年期国债期货隐含收益率大幅上行，五年期和两年期国债期货隐含收益率也有所上行。
• 本月国债期货完成移仓换月，跨期价差先上后下，多当空下跨期策略盈利。
• 国债期货总持仓量和成交量均有所下降，其中十年期国债期货总持仓量减少9925手，日均成交量为70262手；两年期国债期货总持仓量减少11521手，日均成交量为8848手。

基差与IRR走势

• 十年期、五年期和两年期国债期货与CTD券的基差均先上后下，期债走势弱于现券。
• 期现套利方面，本月各期限国债期货无明显的正套和反套机会。

资金面情况

• 央行本月等量续作MLF，净回笼3040亿元，操作利率持平。
• 重启14天期逆回购进行跨春节流动性安排，资金面维持紧平衡。
• 下周公开市场到期资金量为800亿元，关注央行对冲操作和利率变化。
• 质押式回购利率和Shibor利率整体偏稳，但资金面波动加大。

一级市场情况

• 本月共发行7838.14亿元利率债，其中国债发行3730亿元。
• 国债配置需求相对较好，中标利率低于二级市场收益率，投标倍数超过3倍。
• 下周三计划发行570亿元3年期和7年期记账式附息国债，关注中标利率和投标倍数。

二级市场情况

• 国债收益率曲线走陡，期限利差走扩。
• 美、日、德10年期国债收益率上行，中美利差扩大。
• 中国与美国国债利差走阔，人民币汇率承压。
• 信用债市场方面，AA+和AA级企业债与城投债信用利差均有所扩大。

关键信息

操作建议

• 短期投资者可轻仓试空。
• 长期投资者可继续布局套保仓位。

重点关注事项

• 两会期间政策和经济表态。
• 央行公开市场操作及资金面波动。
• 国内经济金融数据和通胀预期变化。
• 美债收益率走势及国债一级市场配置需求。

研究员简介

尚芳，厦门大学经济学硕士，现任光大期货研究所国债分析师。

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