20220824-天风证券-移远通信-603236.SH-业务增长动力强劲_成本缓解+规模效应下盈利能力提升显著__4页_762kb
报告摘要
移远通信（603236）总结
核心内容
移远通信在2022年上半年实现了显著的业务增长和盈利能力提升，展现出强劲的发展势头。公司作为无线通信模组行业的龙头厂商，凭借其在物联网领域的深入布局和持续的技术创新，推动了整体业绩的高增长。
主要观点
- 业务增长强劲：公司2022年上半年实现营业收入66.89亿元，同比增长54.99%；Q2单季度营收达36.31亿元，同比增长47.64%。
- 盈利能力显著提升：2022年上半年实现归母净利润2.77亿元，同比增长107.32%；扣非净利润2.55亿元，同比增长111.52%。毛利率从2021年的17.56%提升至2022年的18.94%，净利率从3.18%提升至4.15%，盈利能力持续增强。
- 新业务拓展顺利：公司在LTE模组、车载模组、5G模组和智能模组等业务上持续增长，同时在车载天线、ODM业务等领域取得突破性进展，增强了增长潜力。
- 全球化布局加速：公司积极拓展海外市场，销售渠道覆盖多个国家和地区，增强了国际竞争力。
- 研发投入持续：公司重视研发，不断推出新产品，如5G+AI模组，紧跟市场趋势，提升产品竞争力。
关键信息
- 财务预测：2022-2024年净利润预计分别为6.4亿元、9.6亿元和13.0亿元，对应2022年PE为47倍，维持“增持”评级。
- 市场地位：公司2022年Q1蝉联全球蜂窝物联网模组出货量份额第一，达到38%。
- 成本管理优化：公司通过优化供应链管理和降本增效，缓解了成本压力。
- 财务数据：2022年公司A股总股本为188.98百万股，总市值为30,322.17百万元，资产负债率维持在62.72%左右。
业务布局
- 模组业务：LTE模组、车载模组、5G模组、智能模组等业务持续增长。
- 新业务：车载天线、ODM业务等取得突破，为公司带来新的增长点。
- 产品创新：推出5G+AI模组，推动5G在物联网中的应用。
- 市场拓展：持续深耕物联网行业，扩大市场份额。
- 全球化战略：销售渠道遍布全球多个国家和地区，提升国际竞争力。
风险提示
- 行业竞争激烈可能影响盈利能力。
- 客户开拓不及预期可能影响增长。
- 技术更新迭代可能带来不确定性。
- 下游需求增速放缓可能影响业绩表现。
投资建议
公司作为无线通信模组龙头厂商，受益于物联网市场高景气，盈利能力提升值得期待。因公司规模效应持续体现，调整2022-2024年净利润预测，维持“增持”评级。
财务数据摘要
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 6,105.78 | 11,261.92 | 16,375.10 | 22,905.96 | 29,761.41 |
| 归属母公司净利润（百万元） | 189.02 | 358.06 | 640.97 | 961.59 | 1,303.70 |
| 毛利率 | 20.23% | 17.56% | 18.13% | 17.88% | 17.80% |
| 净利率 | 3.10% | 3.18% | 3.91% | 4.20% | 4.38% |
| 市盈率（P/E） | 160.42 | 84.68 | 47.31 | 31.53 | 23.26 |
| 市净率（P/B） | 16.23 | 9.45 | 8.22 | 6.94 | 5.74 |
| EV/EBITDA | 22.64 | 20.07 | 33.90 | 25.08 | 19.30 |
估值与盈利预测
| 年份 | 营业收入增长率 | 归母净利润增长率 | 净利润（百万元） | EPS（元/股） | PE（倍） |
|---|---|---|---|---|---|
| 2022 | 45.40% | 79.01% | 6,409.70 | 3.39 | 47.31 |
| 2023 | 39.88% | 50.02% | 9,615.90 | 5.09 | 31.53 |
| 2024 | 29.93% | 35.58% | 13,037.00 | 6.90 | 23.26 |
财务比率分析
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 资产负债率 | 59.39% | 60.57% | 60.31% | 62.95% | 62.98% |
| ROE | 10.11% | 11.16% | 17.38% | 22.02% | 24.68% |
| ROIC | 15.44% | 16.72% | 17.34% | 24.75% | 26.48% |
股价走势
基本数据
| 指标 | 数据（百万元） |
|---|---|
| A股总股本（百万股） | 188.98 |
| 流通A股股本（百万股） | 188.98 |
| A股总市值 | 30,322.17 |
| 流通A股市值 | 30,322.17 |
| 每股净资产 | 17.88 |
| 资产负债率 | 62.72% |
| 一年内最高/最低（元） | 207.18/122.69 |
投资评级
| 类别 | 说明 | 评级 |
|---|---|---|
| 股票投资评级 | 相对同期沪深300指数的涨跌幅 | 增持（维持评级） |
| 行业投资评级 | 相对同期沪深300指数的涨跌幅 | 强于大市 |
分析师信息
- 王奕红：分析师，SAC执业证书编号：S1110517090004，邮箱：wangyihong@tfzq.com
- 唐海清：分析师，SAC执业证书编号：S1110517030002，邮箱：tanghaiqing@tfzq.com
- 姜佳汛：分析师，SAC执业证书编号：S1110519050001，邮箱：jiangjiaxun@tfzq.com
- 林宏皓：分析师，SAC执业证书编号：S1110520040001，邮箱：linhonghao@tfzq.com
- 余芳沁：分析师，SAC执业证书编号：S1110521080006，邮箱：yufangqin@tfzq.com
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