20220416-国金证券-移远通信-603236.SH-营收净利同步高增_模组龙头规模效应显现_4页_1mb

移远通信 (603236.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

移远通信是一家专注于无线通信模组的领先企业，近年来实现了营收与净利的同步高增长，展现出强劲的市场竞争力和成长潜力。公司被评定为“买入”评级，主要基于其在5G、AIoT等领域的持续创新和市场拓展能力，以及良好的财务表现和未来增长预期。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年公司实现营收112.62亿元，同比增长84.45%，归母净利润3.58亿元，同比增长89.43%。公司自2018年以来的“剪刀差”现象（营收增长但净利不增）已彻底消失，盈利能力和运营效率显著提升。
• 毛利率有望回升：尽管2021年受上游原材料价格波动影响，毛利率有所下滑，但随着原材料短缺问题缓解及高毛利产品占比提升，未来毛利率有望回升。
• 产品组合丰富：公司推出多款5G模组，支持全球1000余家行业客户。同时，积极布局天线、物联网云平台、智慧城市数字集成化等新业务，持续优化产品组合。
• 供应链与产能优化：通过优化供应链管理，公司在2021年原材料短缺情况下仍保持80%以上的营收增长。现有产能及新增产线将使公司年产能达到9000万片，进一步巩固其市场地位。
• 行业前景广阔：根据Counterpoint数据，2021年Q4全球蜂窝模块市场收入同比增长58%，移远通信市占率26.6%，位列全球第一。IoTAnalytics预测，未来5年物联网市场规模将以22.0%的复合年增长率增长至5250亿美元，公司有望持续受益。
• 盈利预测调整：基于公司最新业绩及市场环境，预计2022-2024年营收分别为160.51亿元、227.07亿元、318.53亿元，归母净利润分别为7.02亿元、11.35亿元、18.26亿元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

• 营收增长：2020年61.06亿元，2021年112.62亿元，预计2022-2024年分别为160.51亿元、227.07亿元、318.53亿元，年均增长率约40%。
• 净利润增长：2020年18.9亿元，2021年35.8亿元，预计2022-2024年分别为70.2亿元、113.5亿元、182.6亿元，年均增长率约60%。
• 毛利率：2021年17.6%，预计2022-2024年将逐步回升至20.3%。
• ROE（归属母公司）：2021年11.16%，预计2022-2024年将提升至28.11%。
• P/E（市盈率）：2021年82.78，预计2022-2024年将降至11.55。
• P/B（市净率）：2021年9.24，预计2022-2024年将降至3.25。

投资建议

• 评级：买入，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
• 风险提示：5G推进不达预期、海外市场拓展不达预期、毛利率下行风险。

市场数据

• 当前股价：145.05元
• 年内股价最高最低：206.99元 / 120.93元
• 总股本：1.45亿股
• 已上市流通A股：0.99亿股
• 总市值：210.86亿元
• 沪深300指数：4189
• 上证指数：3211

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：预计2022-2024年分别为160.51亿元、227.07亿元、318.53亿元。
• 主营业务成本：预计2022-2024年分别为129.97亿元、182.64亿元、253.90亿元。
• 毛利：预计2022-2024年分别为305.4亿元、444.3亿元、646.3亿元。
• 归母净利润：预计2022-2024年分别为70.2亿元、113.5亿元、182.6亿元。

现金流量表

• 经营活动现金净流：预计2022-2024年分别为449亿元、122亿元、485亿元。
• 投资活动现金净流：预计2022-2024年分别为-572亿元、-185亿元、-185亿元。
• 筹资活动现金净流：预计2022-2024年分别为-387亿元、102亿元、-342亿元。
• 现金净流量：预计2022-2024年分别为-511亿元、39亿元、-42亿元。

资产负债表

• 资产总计：预计2022-2024年分别为8810亿元、11371亿元、14632亿元。
• 负债总计：预计2022-2024年分别为5006亿元、6556亿元、8136亿元。
• 股东权益：预计2022-2024年分别为3803亿元、4815亿元、6495亿元。

比率分析

• 每股收益：预计2022-2024年分别为4.831元、7.808元、12.561元。
• 每股净资产：预计2022-2024年分别为26.162元、33.119元、44.680元。
• 每股经营现金净流：预计2022-2024年分别为3.086元、0.840元、3.337元。
• ROE：预计2022-2024年分别为18.46%、23.57%、28.11%。
• 总资产收益率：预计2022-2024年分别为7.97%、9.98%、12.48%。
• 投入资本收益率：预计2022-2024年分别为12.86%、16.79%、21.88%。

市场相关报告评级

• 买入：1.00（一周内）/14（一月内）/24（二月内）/38（三月内）/87（六月内）
• 评分：1.00，对应“买入”评级。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内股价变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内股价下跌幅度在5%以上。

风险提示

• 5G推进不达预期：可能影响市场需求。
• 海外市场拓展不达预期：可能限制公司增长。
• 毛利率下行风险：受原材料价格波动影响。

市场中相关报告评级比率分析

• 最终评分：1.00，对应“买入”评级。

特别声明

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• 本报告基于公开资料和实地调研，不保证信息的准确性和完整性。
• 本报告仅供参考，不构成投资建议。投资者应考虑自身风险承受能力及咨询独立投资顾问。