20220329-天风证券-移远通信-603236.SH-收入增长持续强劲_期待成本压力缓解_4页_762kb

移远通信（603236）总结

核心内容

移远通信（603236）在2022年1-2月实现了营业收入19亿元左右，同比增长约68%；归母净利润6660万元左右，同比增长约50%。公司作为物联网模组行业的龙头企业，持续受益于行业高景气度和自身市场拓展能力，展现出强劲的增长势头。

主要观点

1. 营收高增持续，物联网模组龙头深化布局发展可期

• 公司营业收入保持高增长，主要得益于物联网行业的快速发展以及公司在下游应用领域的不断开拓。
• 产品线丰富，覆盖2G/3G/4G/5G蜂窝通信模组、Wi-Fi模组、GNSS模组、LPWA模组以及天线、云平台等，满足多样化的市场需求。
• 全球销售渠道覆盖150余地区，已拓展35家主机厂和60余家主流tier1厂商，显示出强大的市场渗透力和客户拓展能力。

2. 利润率有所下滑，期待原材料成本压力缓解

• 利润率下降主要由于上游原材料涨价带来的成本压力。
• 随着公司规模效应的显现和费用管控的加强，预计利润率将有所回升，从而带动净利润增速提升。
• 公司通过自建产线和募投项目，提升产能，增强成本控制能力。

3. 行业高景气下规模持续增长，公司份额有望持续提升

• 物联网连接数持续增长，预计2023年底我国物联网连接数将突破20亿。
• 全球物联网市场规模预计在2025年达到1.1万亿美元，中国物联网市场规模已超过2万亿元人民币，且保持20%以上的年增长。
• 公司凭借丰富的产品结构和领先的技术优势，有望在物联网市场中进一步扩大市场份额。

关键信息

财务预测

投资建议

• 当前价格为179.91元，投资评级为“增持”。
• 公司作为物联网模组龙头，竞争优势明显，预计未来将充分受益于物联网行业的发展。

风险提示

• 智能网联/新能源车销量不及预期。
• 行业竞争激烈，价格下降风险。
• 上游芯片、原材料涨价影响盈利能力。
• 订单执行进度低于预期。

财务指标分析

盈利能力

• 毛利率：从2019年的21.15%逐渐下降至2022年的19.50%，但2023年预计回升至19.86%。
• 净利率：从2019年的3.58%上升至2022年的3.72%，2023年预计进一步提升至4.24%。
• ROE：从2019年的8.63%提升至2022年的16.67%，预计2023年达到21.06%。
• ROIC：从2019年的42.61%下降至2020年的15.44%，但2021年回升至17.05%，2022年和2023年预计进一步提升至30.19%和45.78%。

偿债能力

• 资产负债率：从2019年的41.52%上升至2022年的53.30%，预计2023年保持在53.63%。
• 净负债率：从2019年的-21.27%下降至2022年的-43.32%，预计2023年为-44.15%。

营运能力

• 应收账款周转率：从2019年的11.41上升至2022年的14.67。
• 存货周转率：从2019年的6.78下降至2022年的6.16。
• 总资产周转率：从2019年的1.96提升至2022年的2.36，预计2023年达到2.51。

总结

移远通信在2022年1-2月表现出强劲的营收增长，受益于物联网行业的持续高景气和公司在下游市场的深度布局。尽管利润率有所下滑，但公司通过规模效应和成本控制策略，有望在未来缓解成本压力。随着物联网连接数的快速增长和市场规模的扩大，公司市场份额有望进一步提升，未来业绩增长可期。投资建议为“增持”，但需关注行业竞争、原材料价格波动及订单执行风险等潜在因素。