20220824-国信证券-移远通信-603236.SH-海外业务快速增长_车载模组持续推进_6页_610kb

报告摘要

移远通信 (603236.SH) 总结

核心内容

移远通信在2022年上半年实现了显著的业绩增长，公司发布2022年半年度报告，显示其22H1营业收入达到66.89亿元，同比增长55%，归母净利润为2.77亿元，同比增长107%。其中，22Q2营业收入为36.31亿元，同比增长48%；归母净利润为1.53亿元，同比增长110%。公司业绩略高于预期，显示出良好的发展态势。

主要观点

海外业务快速增长：22H1海外收入达34.88亿元，占总收入的52%，同比增长110%，成为公司增长的主要驱动力。
盈利能力提升：公司毛利率提升至19.6%，同比增长2.5个百分点，环比增长1.4个百分点。三项费用率同比下降1.9个百分点，环比下降1.4个百分点，显示公司在降本增效方面的成效。
现金流强劲：22H1经营性现金流量净额达6.4亿元，主要得益于良好的货款回收、增值税增量留抵退税政策以及疫情对下游结算的影响。
产品与业务拓展：公司持续强化车载、GNSS等模组产品，推动5G+C-V2X车规模组进入量产阶段，同时获得多个IVI项目定点及全球头部车企的订单。ODM业务快速发展，团队规模达近300人。
技术与研发布局：公司新增武汉和槟城（马来西亚）研发中心，形成八大研发中心布局，覆盖全球主要地区，增强研发和本地化支持能力。截至22H1，研发人员达3599人，环比增加602人。
投资建议：维持“买入”评级，预计公司22-24年归母净利润分别为6.4/10.9/14.6亿元，对应PE分别为47/28/21倍。公司估值高于行业平均水平，但高成长性支撑其龙头溢价。

关键信息

财务表现

营收与净利润：2022年半年度报告显示，公司营收和净利润均实现快速增长，尤其是海外业务贡献显著。
毛利率与费用率：毛利率稳步提升，费用率持续下降，显示出公司成本控制和运营效率的提升。
现金流：经营性现金流表现强劲，显示公司良好的资金运营能力。
财务预测：公司未来三年的财务预测显示，收入和净利润持续增长，PE逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期。

业务布局

车载模组：5G+C-V2X车规模组进入量产，4G/5G智能模组和AG18产品获得车厂定点。
GNSS模组：推出LC29H系列组合导航定位模组，满足高精度定位需求。
ODM与物联网平台：ODM团队扩大，QueCloud物联网云平台在海外拓展，多个行业解决方案获得认可。
智慧城市：与各地政府和企事业单位建立长期战略合作，推动智慧城市数字集成化业务发展。

风险提示

物联网发展不达预期
市场竞争加剧，价格战激烈
产业链拓展不达预期
疫情反复影响生产和下游市场需求

行业与公司比较

证券代码	证券简称	投资评级	股价(8月23日)	EPS（元）2021E	EPS（元）2022E	EPS（元）2023E	PE（2021E）	PE（2022E）	PE（2023E）	PB	总市值(亿元)
603236.SH	移远通信	买入	160.45	2.46	3.39	5.76	65.1	47.4	27.9	7.3	303
300638.SZ	广和通	买入	25.85	0.97	0.87	1.21	56.2	29.6	21.5	7.7	161
300590.SZ	移为通信	无评级	14.00	0.51	0.52	0.73	56.5	27.1	19.2	4.0	64
002881.SZ	美格智能	无评级	41.06	0.64	0.82	1.29	67.1	50.0	31.8	13.0	98
平均	-	-	-	-	-	-	59.9	35.5	24.1	8.2	-

财务指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
每股收益（元）	1.77	2.46	3.39	5.76	7.73
每股净资产（元）	17.46	22.07	19.52	23.84	29.63
ROE	10%	11%	17%	24%	26%
毛利率	20%	18%	21%	21%	22%
EBIT Margin	2%	3%	4%	5%	5%
EBITDA Margin	4%	4%	5%	5%	5%
P/E	90.8	65.1	47.4	27.9	20.8
P/B	9.2	7.3	8.2	6.7	5.4
EV/EBITDA	90.6	57.7	46.4	30.5	24.3