20130712-兴业证券-关注重卡阶段性持续向好_24页_794kb
报告摘要
关注重卡阶段性持续向好的详细总结
核心内容概述
本报告由兴业证券汽车研究团队发布，主要分析了2013年7月中国汽车行业的整体表现，重点聚焦乘用车和重卡两个领域。报告指出，乘用车行业在换购升级和SUV热销的推动下继续保持增长，但需警惕库存和政策风险；重卡行业则因替换需求和国IV补库存周期，迎来了持续3个季度的阶段性趋势向好，建议关注核心零部件厂商的投资机会。
主要观点
乘用车行业
- 销量增长：6月狭义乘用车销量达127.2万辆，同比增长14.85%；上半年累计销量772.3万辆，同比增长20.3%。
- 结构分化：SUV销量持续增长，累计同比增长33.8%；A、B级车型销量增速明显，A0级及A00车型销量下滑。
- 库存与政策风险：经销商库存呈上升趋势，银行消费贷款调整可能对3季度销量产生压力。
- 盈利分化：SUV市场推出有竞争力产品的厂商，销量与盈利能力均表现较好。
- 市场趋势：换购驱动的更新需求尚未结束，建议关注细分市场结构成长的公司。
重卡行业
- 销量增长：6月重卡批发销量7.5万辆，同比增长50.8%；牵引车销量增长显著，达2.46万辆，同比增长78.4%。
- 趋势延续：重卡行业自4月起销量增速转正，预计3季度仍能保持20%左右的增长。
- 行业前景：重卡行业将经历3个季度的持续向好，叠加国IV补库存周期，风险收益比有吸引力。
- 推荐方向：建议关注上游核心零部件厂商。
关键信息
- 投资组合推荐：长安汽车（30%）、江铃汽车（30%）、威孚高科（20%）、潍柴动力（20%）。
- 重点公司分析：
- 长安汽车：受益于福特SUV产品线布局和品牌支撑，具有价格跨度优势。
- 江铃汽车：优势在轻客主业，福特商用车平台助力其发展。
- 潍柴动力：行业趋势持续向好，风险收益比有吸引力。
- 威孚高科：具备核心零部件优势，建议买入。
行业观点与投资组合推荐
- 乘用车行业评级：维持“中性”评级，更注重个股机会。
- 重卡行业评级：维持“中性”评级，但行业趋势向好，推荐核心零部件厂商。
- 投资组合表现：模拟组合在2013年7月14日的累计涨幅为49.41%，高于行业及沪深300指数。
- 重点报告观点：
- 库存周期影响：重卡销量增长主要由库存周期推动，预计2013年4-9月保持15%-25%的正增长。
- 行业升级路径：中国重卡行业将从成长主导走向周期支配，需关注“轻”、“重”分化趋势。
- 成本控制措施：包括集中采购、套期保值、提高国产化率、精益生产、自动化及技术降本等。
风险提示
- 经济复苏反复：可能导致需求持续偏弱。
- 价格战风险：豪华、进口车降价及渠道库存加重可能对国产乘用车造成压力。
兴业证券重点跟踪公司
| 细分行业 | 代码 | 简称 | 投资评级 | 评级变化 | 2013年H1业绩预测 | 2013年Q1业绩预测 | 盈利预测 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 乘用车 | 000625 | 长安汽车 | 买入 | 维持 | EPS 0.27, 收入193.34亿，YoY 37.7% | EPS 0.12, 收入101.77亿，YoY 34.9% | 2012A 0.31, 2013E 0.73, 2014E 1.17, 2015E 1.40 |
| 零部件 | 600660 | 福耀玻璃 | 买入 | 维持 | EPS 0.43, 收入56.60亿，YoY 16.2% | EPS 0.20, 收入26.00亿，YoY 15.2% | 2012A 0.76, 2013E 0.95, 2014E 1.07, 2015E 1.33 |
| 客车 | 600066 | 宇通客车 | 买入 | 维持 | EPS 0.52, 收入95.12亿，YoY 14.6% | EPS 0.21, 收入43.37亿，YoY 9.3% | 2012A 1.21, 2013E 1.36, 2014E 1.49, 2015E 1.86 |
| 货车 | 000550 | 江铃汽车 | 买入 | 维持 | EPS 1.12, 收入95.50亿，YoY 9.4% | EPS 0.58, 收入49.94亿，YoY 11.1% | 2012A 1.76, 2013E 1.80, 2014E 2.06, 2015E 2.34 |
| 货车 | 600006 | 东风汽车 | 增持 | 维持 | EPS 0.01, 收入94.84亿，YoY -4.8% | EPS -0.45, 收入44.73亿，YoY -14.2% | 2012A 0.01, 2013E 0.07, 2014E 0.18, 2015E 0.23 |
| 零部件 | 000338 | 潍柴动力 | 买入 | 维持 | EPS 1.02, 收入301.28亿，YoY 11.3% | EPS 0.41, 收入131.56亿，YoY -2.8% | 2012A 1.50, 2013E 1.73, 2014E 2.21, 2015E 2.41 |
| 货车 | 000951 | 中国重汽 | 增持 | 维持 | EPS 0.17, 收入93.72亿，YoY -11.5% | EPS 0.04, 收入40.05亿，YoY -24.4% | 2012A 0.11, 2013E 0.41, 2014E 0.71, 2015E 0.81 |
| 汽车服务 | 002607 | 亚夏汽车 | 增持 | 维持 | EPS 0.21, 收入21.65亿，YoY 14.9% | EPS 0.11, 收入10.88亿，YoY 14.8% | 2012A 0.44, 2013E 0.55, 2014E 0.79, 2015E 0.90 |
投资组合表现
- 模拟组合：30%长安汽车 + 30%江铃汽车 + 20%威孚高科 + 20%潍柴动力。
- 历史表现：
- 2012-4-1至2012-10-21：累计涨幅11.16%，高于行业（-9.35%）和沪深300（-4.99%）。
- 2012-10-22至2013-1-17：累计涨幅15.44%，高于行业（12.61%）和沪深300（10.41%）。
- 2013-1-18至2013-3-14：累计涨幅8.86%，高于行业（0.23%）和沪深300（-3.06%）。
- 2013-3-14至2013-4-16：累计涨幅11.37%，高于行业（0.33%）和沪深300（-3.06%）。
- 2013-4-17至2013-5-19：累计涨幅6.29%，高于行业（9.85%）和沪深300（5.43%）。
- 2013-5-20至今：累计涨幅-8.97%，低于行业（-10.70%）和沪深300（-12.81%）。
重点报告观点
- 重卡数据跟踪：5月重卡批发销量同比增长37.89%，延续4月30%增长态势，好于季节性规律。
- 重卡行业升级：中国重卡行业将从成长主导走向周期支配，需关注“轻”、“重”分化趋势。
- 成本控制措施：包括集中采购、套期保值、提高国产化率、精益生产、自动化及技术降本等。
汽车板块市场表现
- 涨幅前十：万里扬、万丰奥威、模塑科技、兴民钢圈、中国重汽、国机汽车、广汽集团、银轮股份、双环传动、长城汽车。
- 跌幅前十：ST轻骑、松辽汽车、金龙汽车、天兴仪表、威孚高科、成飞集成、宇通客车、比亚迪、均胜电子。
- 换手率前十：万安科技、成飞集成、美晨科技、骆驼股份、均胜电子、万丰奥威、岳阳恒立、比亚迪、松芝股份、星宇股份。
投资评级说明
- 行业评级：
- 推荐：相对表现优于市场
- 中性：相对表现与市场持平
- 回避：相对表现弱于市场
- 公司评级：
- 买入：相对大盘涨幅大于15%
- 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间
- 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间
- 减持：相对大盘涨幅小于-5%
重要声明
本报告信息来源于公开资料，兴业证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告内容仅供参考，不构成买卖建议。投资者据此做出的投资决策与本公司和作者无关。
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