20170707-万联证券-汽车行业2017年下半年投资策略报告_精选高景气细分领域_阶段性机会犹在_21页_1mb

汽车行业2017年下半年投资策略报告总结

核心内容

2017年下半年汽车行业面临结构性机会，虽然整体产销增速下滑，但部分细分领域如新能源汽车、豪车、中大型SUV及优质零部件企业仍有增长潜力。随着购置税优惠退出和新能源汽车政策的利好，市场预期逐步修复，但长期来看，行业仍处于周期下降趋势。

主要观点

• 乘用车市场：2017年上半年销量增速下滑，预计全年增速为5%-7%。二季度见底，下半年有望逐步回暖，主要受益于购置税优惠退出前的抢购效应、传统消费旺季及库存缓解。
• 新能源汽车：政策支持增强，特别是“双积分”政策托底，新能源乘用车和专用车将实现确定性增长。新能源客车市场虽受补贴影响出现阶段性低迷，但下半年有望回暖。
• 豪车市场：在乘用车整体下滑背景下，豪车销量逆势增长，主要得益于消费升级及新品发布。
• 零部件行业：进口替代趋势明显，技术提升与成本优势带动市场份额增长，全球化布局加速，建议关注具备技术与规模优势的龙头企业。

关键信息

乘用车市场

• 2017年1-5月乘用车销量同比微增1.5%，增速较2016年明显下滑。
• 小排量乘用车受购置税优惠减弱影响，销量下滑明显，而中大型SUV和豪车保持较高增速。
• 自主品牌市场份额持续提升，但分化加剧，部分品牌表现优于行业平均水平。

新能源汽车市场

• 2017年一季度新能源汽车销量受补贴政策影响大幅下滑，但二季度后逐步回暖。
• 新能源乘用车将受益于“双积分”政策，预计全年销量增长，2018年补贴不调，行业进入高增长期。
• 新能源客车市场受补贴退坡影响，但下半年有望修复，预计全年销量约9万辆。
• 三元锂电池占比提升，成为乘用车及专用车主流，磷酸铁锂仍为主流在客车市场。

零部件市场

• 国内零部件企业研发投入增加，技术提升获得国际认可。
• 海外并购与建厂推动全球化发展，如华域汽车、福耀玻璃、均胜电子等。
• 零部件市场存在结构性过剩，但高端产能仍不足，市场向龙头企业集中。

估值与投资建议

• 汽车行业整体估值处于低位，预计下半年将有阶段性修复。
• 个股推荐包括中通客车、奥特佳、银轮股份、富临精工和广东鸿图，这些企业具备业绩稳定、高景气细分领域及估值合理的特征。
• 投资建议为“增持”，但需警惕估值下行风险。

投资建议

推荐个股

• 中通客车（000957.SZ）：国内6米以上客车销量市占率第二，新能源客车市场回暖有望带来预期修复，预计2017-2018年EPS分别为1.03和1.19元，PE分别为11.36和9.83倍，给予“增持”评级。
• 奥特佳（002239.SZ）：汽车空调压缩机龙头，切入新能源电池行业，EPS分别为0.18和0.22元，PE分别为24.06和19.68倍，给予“增持”评级。
• 银轮股份（002126.SZ）：热交换器及尾气后处理领域龙头，受益于乘用车换热产品增长，EPS分别为0.43和0.52元，PE分别为23.40和19.35倍，给予“增持”评级。
• 富临精工（300432.SZ）：发动机精密零部件及新能源正极材料企业，EPS分别为0.94和1.22元，PE分别为25.43和19.59倍，给予“增持”评级。
• 广东鸿图（002101.SZ）：铝合金压铸行业龙头，受益于轻量化趋势，EPS分别为0.90和1.14元，PE分别为26.54和20.96倍，给予“增持”评级。

风险提示

• 新能源客车销量不及预期。
• 电动空调压缩机销量及空调系统业务不及预期。
• 下游客户销量不及预期。
• 募投项目进展不及预期。
• 铝合金轻量化不及预期。
• 子公司业绩不及预期。

行业评级

• 同步大市：维持行业同步大势评级，未来6个月内行业指数相对大盘涨幅在10%至-10%之间。

总结

2017年下半年汽车行业整体仍处于周期下行阶段，但部分细分领域如新能源汽车、豪车及优质零部件企业将迎来结构性机会。投资者应关注高景气细分领域中业绩稳定、估值合理的个股，同时警惕估值下行风险。