2020年汽车行业策略报告：追逐乘用车消费升级、关注商用车重卡龙头-20191218-华宝证券-24页_3mb

报告摘要

2019年汽车市场分析与2020年投资策略总结

核心内容

2019年，中国汽车市场整体呈现持续负增长趋势，乘用车市场负增长已持续16个月，是历史最长的一次。同时，重卡市场成为唯一保持增长的板块，预计全年销量将达115万辆，同比增长约2%。报告从结构性和周期性因素出发，分析了乘用车市场进入更新换代与消费升级周期，并提出重卡行业应重点关注行业龙头。

主要观点

乘用车市场

结构性因素：
- 中国汽车市场已进入普及前期到后期的转折点，未来将以中长期低速增长为主。
- 25-30岁人口数量减少，新增消费群体不足，影响乘用车市场增长。
- 部分地区汽车保有量高，但基础设施不支持，限制了市场增长潜力。
周期性因素：
- 自2017年起，乘用车销量与房屋竣工套数比上升，引发停车紧张，影响消费。
- 购置税优惠政策取消，保险和停车费用刚性化，整体抬升乘用车消费成本。
消费趋势：
- 乘用车消费转向豪华高端、舒适和高性价比。
- SUV和B级及以上车成为主要消费趋势，日系车在性价比方面更具吸引力。
政策支持：
- 政策层面逐步放宽限购，预计释放近百万辆的新增消费。
- 新能源汽车政策推动，双积分制度促进车企向新能源转型。

商用车市场

客车市场：
- 客车需求较弱，销量持续下滑。
- 公路客运量和周转量下降，受高铁和私家车分流影响。
- 城市公共交通需求有所增长，但受轨道交通影响，整体需求有限。
重卡市场：
- 重卡市场高景气延续，预计2020年销量将达115万辆。
- 国三标准重卡加速淘汰，环保治理和治超政策推动重卡更新换代。
- 大吨小标治理推动轻卡需求向重卡转移，重卡占比继续提升。
- 基建投资增加，带动工程类重卡需求。

关键信息

乘用车市场表现

2019年1-10月乘用车产量1701.2万辆，销量1717.4万辆，同比分别下降12.1%和11%。
乘用车消费已从新增消费转向存量更新和消费升级。
2020年乘用车预计实现低速增长，SUV和B级及以上车为主要增长点。

重卡市场表现

2019年1-10月重卡销量97.6万辆，同比增长1.8%。
重卡市场预计全年销量115万辆，增长约2%。
行业前五（一汽解放、东风商用车、中国重汽、陕汽集团、福田汽车）占据82.8%市场份额，行业集中度高，龙头公司表现优于行业整体。

投资建议

乘用车：寻找符合更新换代和消费升级趋势的标的，如SUV和B级及以上车占比高的公司，以及日系合资品牌。
商用车：跟踪重卡行业龙头，因其在销量和毛利率方面表现优于其他竞争者。

风险提示

宏观经济风险：若经济增速进一步下滑，居民收入增长放缓，将抑制购车意愿。
政策风险：若无有效拉动乘用车消费的政策出台，市场增长将受限。
货运需求风险：宏观经济下滑可能导致货运需求减少，重卡消费放缓。

图表与数据概览

乘用车销量与房屋竣工套数比：2017年和2018年分别达到3.57和3.54，显示停车紧张。
R值（车价与人均GDP比）：2018年中国R值接近2，进入普及前期到后期的转折点。
重卡销量与补贴金额：重卡在多个城市享有较高补贴，如北京、深圳、杭州等。
乘用车与商用车市场数据：乘用车整体PE为18.08，商用车载货车PE为33.52，商用车载客车PE为17.47。

总结

2019年，中国汽车市场整体持续负增长，乘用车市场受结构性和周期性因素影响，进入更新换代和消费升级周期。重卡市场因环保治理、政策推动和基建投资增加，保持高景气度。投资建议方面，乘用车应关注符合消费升级趋势的公司，商用车则应关注重卡行业龙头。未来市场增长将主要依赖存量更新和政策支持，需警惕宏观经济和政策变动带来的风险。

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