20170306-东兴证券-福田汽车-600166.SH-调研简报_进军乘用_深耕重卡_发力轻卡_15页_1mb

福田汽车调研简报总结

核心内容

福田汽车是中国最大的商用车企业之一，致力于在乘用车、重卡和轻卡三大领域拓展市场。公司通过全资收购德国豪华品牌宝沃，进军乘用车市场；在重卡领域，与戴姆勒和康明斯合作，提升核心技术竞争力；在轻卡市场，持续领先并推出新产品以扩大市场份额。

主要观点

1. 进军乘用车市场，增长可期

• 宝沃品牌：福田收购德国宝沃，打造豪华乘用车品牌，定位为“触手可及的豪华”。
• BX7表现：2016年BX7月均销量约5000辆，全年销量突破3万辆，市场反响热烈。
• BX5上市：2017年3月24日正式上市，预售价17万-22万元，主打性价比，预计与BX7共同销量达15万辆。
• 市场拓展：计划到2017年底在华4S店增至200家，进一步拓展市场基础。

2. 深耕重卡市场，提升核心竞争力

• 行业前景：2017年上半年重卡市场保持高景气度，全年预计增速10%。
• 技术突破：与康明斯、戴姆勒合作，自主研发动力系统，覆盖高中低端产品，减少对潍柴依赖。
• 产品升级：推出欧曼GTL奔驰版，搭载梅赛德斯-奔驰OM457发动机，提升产品竞争力。
• 销售增长：2017年1月重卡销量同比大幅增长42.77%，预计全年销量将稳步提升。

3. 发力轻卡市场，稳居行业龙头

• 市场地位：2016年轻卡销量达26.95万辆，市场份额17.50%，连续三年保持第一。
• 产品创新：推出奥铃CTS超级轻卡，弥补城市物流短板，推动轻卡行业升级。
• 客户结构优化：扩大以企业政府、大客户物流为主的市场份额，提升整体销售表现。
• 2017年展望：推出新产品M4，进一步发力中高端轻卡市场，预计销量将显著提升。

关键信息

财务预测与估值

盈利预测

• 营业收入：预计2016年为43301.6亿元，2017年增长至66797.7亿元，2018年进一步增至77806.4亿元。
• 净利润：预计2016年为383.02亿元，2017年大幅增长至1748.42亿元，2018年为1999.46亿元。
• 净资产收益率（ROE）：预计2017年为7.73%，2018年为8.29%。
• 资产与负债情况：2016年资产总计57941亿元，负债总计35549亿元，资产负债率61%。

行业对比

• 选取5家同类型商用车上市公司进行对比，2017年平均市盈率为15倍，对应股价为4.05元。
• 福田汽车的EPS预计高于行业均值，显示出其良好的成长潜力。

风险提示

• 新车销量不及预期；
• 重卡行业增速不及预期。

结论

福田汽车在乘用车、重卡和轻卡市场均有明确战略部署，通过宝沃品牌的引入和产品创新，有望在乘用车市场实现快速增长。在重卡领域，凭借与国际品牌的合作，福田汽车已建立起较强的技术优势和市场竞争力。轻卡市场持续领先，未来有望进一步巩固龙头地位。整体来看，福田汽车具备较强的盈利能力和发展潜力，被给予“强烈推荐”评级。