20181030-长城证券-中新赛克-002912.SZ-公司2018年三季报点评_业绩增长符合预期_研发投入持续增加促进内生增长率_4页_593kb

中新赛克（002912）2018年三季报点评总结

核心内容概述

本报告分析了中新赛克（002912）2018年三季报的财务表现及未来发展前景。分析师周伟佳对公司在网络数据流量增长、协议升级及信息安全重视等宏观背景下，持续加大研发投入并拓展市场，推动业绩高速增长表示认可，维持“强烈推荐”投资评级。

市场数据

• 目前股价：78.85元
• 总市值：84.15亿元
• 流通市值：21.07亿元
• 总股本：10,672万股
• 流通股本：2,672万股
• 12个月最高/最低价：110.90元 / 22.53元

投资建议与业绩表现

• 前三季度营业总收入：4.75亿元，同比增长 56.72%
• 归属于上市公司股东的净利润：1.56亿元，同比增长 64.04%
• 扣除非经常性损益的净利润：1.50亿元，同比增长 72.33%
• 业绩增长符合预期，主要得益于：
  • 网络数据流量的持续增长
  • 通信协议和制式升级
  • 国家对信息安全的高度重视
  • 公司在研发、产品和市场方面的良好成效

财务分析

盈利能力

• 毛利率：前三季度为 81.69%，较上半年上升1个百分点，但较同期下降3个百分点，主要受移动网产品毛利率小幅下降影响。
• 销售净利率：前三季度为 32.92%，较去年同期增加1.5个百分点。
• ROE：前三季度为 15.91%，预计2020年将达到 25.99%。

成长性

• 营业收入增长率：2018年预计为 46.80%，2019年预计 51.39%，2020年预计 47.53%
• 净利润增长率：2018年预计为 58.12%，2019年预计 51.31%，2020年预计 50.22%

营运效率

• 销售费用/营业收入：2018年预计为 26.50%
• 管理费用/营业收入：2018年预计为 31.50%
• 财务费用/营业收入：2018年预计为 -3.50%
• 应收账款周转率：2018年预计为 4.50
• 存货周转率：2018年预计为 2.80

偿债能力

• 资产负债率：2018年预计为 32.73%
• 流动比率：2018年预计为 2.76
• 速动比率：2018年预计为 2.29

关键产品与市场表现

• 宽带网产品：三季度实现收入 1.5亿元，毛利率提升 3个百分点，受益于中国电信的 5亿元中标项目，预计对2018年第四季度和2019年全年业绩有积极影响。
• 移动网产品：三季度收入 3400万元，环比下降，主要因公安订单延缓，但受益于4G替代需求和市场下沉，预计未来将保持平稳增长。
• 后端产品：包括网络内容安全和大数据运营产品，已在国内外市场拓展并初具成效，未来成长空间巨大。

研发投入与未来增长

• 研发投入：前三季度为 1.17亿元，同比增长 57.64%，占营业收入比例 23.53%
• 研发投入持续增加，将增强公司在各产品领域的竞争力，为未来业绩增长提供支撑。

估值分析

• PE（市盈率）：
  • 2018年：40.21倍
  • 2019年：26.57倍
  • 2020年：17.69倍
• PEG（市盈率相对增长）：
  • 2018年：1.21
  • 2019年：0.57
  • 2020年：0.33
• PB（市净率）：
  • 2018年：6.40
  • 2019年：5.53
  • 2020年：4.60
• EV/SALES（企业价值/营业收入）：
  • 2018年：0.33
  • 2019年：0.47
  • 2020年：0.53

风险提示

• 新增订单不及预期
• 网络可视化行业增速不及预期
• 产品毛利率下降
• 新产品研发效果不及预期
• 大数据业务拓展不及预期
• 首发股份解禁风险

投资评级说明

• 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅 15%以上

总结

中新赛克在2018年前三季度展现出强劲的业绩增长，主要得益于数据流量增长、通信制式升级和信息安全政策推动。公司持续加大研发投入，提升产品竞争力，并积极拓展国内外市场。虽然毛利率略有下降，但销售净利率和ROE均稳步提升，显示公司盈利能力增强。预计未来三年营业收入和净利润将保持良好增长，估值逐步下降，反映出市场对其未来增长潜力的乐观预期。尽管存在一定的市场和经营风险，但整体来看，公司具备较强的盈利能力和增长潜力，维持“强烈推荐”评级。