20180529-中泰证券-中新赛克-002912.SZ-网络可视化领导者_业绩高增长_15页_1mb

报告摘要

中新赛克是一家专注于网络可视化基础架构、网络内容安全及大数据运营产品的高科技企业，自2003年成立以来，持续在信息安全领域深耕。公司以高研发投入和技术创新为支撑，业绩增长迅速，市场占有率稳步提升，同时积极布局新兴业务，未来成长空间广阔。

业绩增长迅速：公司2013-2017年营业收入年复合增长率达17.4%，归母净利润复合增长率达23.3%，2017年营收同比增长45%，净利润增长32%，盈利能力显著增强。
盈利能力强：公司主要产品网络可视化基础架构产品毛利率高达83.50%，高于行业平均水平，2017年销售净利率为26.6%，盈利质量优秀。
研发投入高：2014-2017年研发投入占营收比例在20%-25%之间，研发人员占公司总人数的56.31%，技术实力雄厚。
渠道优势明显：下游客户集中在政府和运营商，其中政府占比69%，运营商占比31%，客户资源优质。公司已取得《涉密信息系统集成甲级资质》，有助于拓展政府市场。
新兴业务布局：公司积极拓展网络内容安全和大数据运营产品，海外直销业务逐步成熟，未来有望带动营收增长。2018年是公安部推动大数据建设的重要年份，公司将在公安行业大数据市场形成关键突破。
盈利预测乐观：预计2018-2020年公司归母净利润分别为1.95亿元、2.67亿元、3.56亿元，对应PE分别为53倍、39倍、29倍，首次覆盖给予“买入”评级。

2017年：
- 营业收入：4.98亿元，同比增长45%
- 归母净利润：1.32亿元，同比增长32%
- 扣非归母净利润：1.24亿元，同比增长41%
- 毛利率：79.0%
- 净利率：26.6%
- P/E：83.1倍
- P/B：9.6倍
- PEG：2.1倍
2018-2020年预测：
- 营业收入：740.0亿元、1,054.6亿元、1,445.7亿元
- 归母净利润：1.95亿元、2.67亿元、3.56亿元
- EPS：1.82元、2.50元、3.33元
- P/E：56.5倍、41.2倍、30.9倍