20180811-东北证券-中新赛克-002912.SZ-产品研发持续推进_市场推广效果显著_4页_587kb

中新赛克（002912）公司点评报告总结

核心内容概述

中新赛克（002912）是一家专注于网络可视化基础架构设备和系统集成的领先企业，其业务涵盖数据提取、数据融合计算、数据应用等多个环节。公司在2018年上半年实现了显著的业绩增长，表现出强劲的市场竞争力和良好的盈利能力。报告中对公司的研发进展、市场推广效果及未来盈利预测进行了详细分析，并维持了“增持”的投资评级。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2018年上半年，公司实现营业收入2.65亿元，同比增长61.37%；归母净利润0.62亿元，同比增长73.11%；扣非后归母净利润0.57亿元，同比增长92.46%。
• 毛利率与净利率提升：销售毛利率保持在80.50%，净利率从21.85%提升至23.44%，显示出公司盈利能力增强。
• 费用率优化：期间费用率下降6.64个百分点，其中管理费用率显著降低，而销售费用率有所上升但基本能够转化为收入。
• 研发持续投入：研发支出达到0.75亿元，同比增长45.89%，研发人员占比达57%，研发投入占营收比例为28.14%，表明公司重视技术发展。
• 市场拓展效果显著：公司在国内市场推进渠道建设，在国际市场拓展区域并增加推广品类。政府客户和运营商客户分别贡献了2/3和1/3的营收，其中运营商客户营收同比增长136.98%，显示公司对这一领域的重视和增长潜力。

关键信息

财务数据亮点

• 收入增长：2018年预计营收852百万元，同比增长71.16%；2019年预计增长50.20%，2020年预计增长40.71%。
• 净利润增长：预计2018年净利润207百万元，同比增长56.33%；2019年增长53.29%，2020年增长40.79%。
• 盈利指标：毛利率稳定在80%以上，净利率保持在24%左右，显示公司产品具有高附加值。
• 现金流健康：经营活动净现金流逐年增长，企业自由现金流也保持稳定增长趋势。
• 估值指标：当前动态PE为49.87X，未来三年PE预计逐步下降至23.11X，显示出一定的估值修复空间。

市场表现

• 区域发展不均：华北、华南、西南地区营收增速显著，而华东地区略有下滑。
• 客户结构优化：政府客户营收占比达2/3，运营商客户增速更快，未来有望成为主要增长点。
• 人员扩张：销售和服务人员规模同比增长27%，支持公司市场推广工作的开展。

未来展望

• 盈利预测：预计2018-2020年净利润分别为2.07亿、3.17亿、4.46亿，呈现持续增长趋势。
• 投资评级：维持“增持”评级，未来6个月内股价有望超越市场基准5%至15%。
• 风险提示：行业竞争加剧、运营商订单不及预期为潜在风险。

关键数据汇总

总结

中新赛克凭借在网络可视化领域的技术优势和市场布局，展现出强劲的业绩增长和良好的盈利能力。公司持续加大研发投入，推动产品升级与市场拓展，客户结构不断优化，尤其是运营商客户增长迅速。尽管面临行业竞争加剧等风险，但其未来盈利预测积极，估值水平合理，因此维持“增持”评级。