20181226-东吴证券-中新赛克-002912.SZ-中新赛克_可视化市场需求即将爆发_行业龙头将首先受益_21页_2mb

报告摘要

中新赛克是中国网络可视化领域的龙头企业，专注于数据提取、数据融合计算及信息安全等业务，致力于为运营商和行业用户提供通信保障解决方案。公司通过直销与经销相结合的销售模式，持续深耕国内市场并积极拓展海外市场，业务涵盖网络可视化基础架构产品、网络内容安全产品及大数据运营产品。

业绩增长显著：2018年前3季度，中新赛克实现营业收入4.75亿元，同比增长56.72%，归母净利润1.56亿元，同比增长64.04%。预计2018-2020年营收分别为7.67亿元、11.60亿元及16.94亿元，净利润分别为209亿元、283亿元及374亿元，EPS分别为1.96元、2.65元及3.51元，PE分别为41.17倍、30.38倍及22.96倍。
网络可视化业务为核心：2017年网络可视化基础架构产品收入占比达88%，其中宽带网产品占主导，但移动网产品增速加快，未来将对整体业绩贡献更大。
高毛利优势明显：公司毛利率稳定在75%以上，高于行业平均水平，主要得益于直销模式、技术附加值高及软硬件耦合销售策略。
政策与市场双重驱动：国家对网信安全的重视和流量、用户数的爆发式增长将推动可视化市场需求持续上升，中新赛克作为行业龙头将率先受益。
产品升级与研发加强：公司正从100G向400G产品升级，同时加大研发投入，提升产品竞争力。
销售渠道建设：通过巩固国内市场份额，推进整体解决方案，下沉至区县市场，并发展海外系统集成商，增强市场拓展能力。

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	498	767	1,160	1,694
同比增长率（%）	44.9%	54.1%	51.2%	46.0%
归母净利润（百万元）	132	209	283	374
同比增长率（%）	31.6%	57.7%	35.5%	32.4%
每股收益（元/股）	1.24	1.96	2.65	3.51
P/E（倍）	64.92	41.17	30.38	22.96

业务类型	2017年收入（百万元）	2018年预测（百万元）	2019年预测（百万元）	2020年预测（百万元）
网络可视化基础架构产品	255.24	393.07	585.67	860.94
网络内容安全产品	23.31	47.79	88.40	163.55
大数据运营产品	5.05	11.11	23.33	49
其他主营业务	28.95	43.05	65.23	43.89

给予中新赛克“增持”评级，预计其未来业绩将受益于政策红利、流量增长及市场拓展，具备良好的增长潜力。