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中新赛克（002912）投资分析总结

核心内容

中新赛克（股票代码：002912）是一家专注于网络可视化和信息安全领域的领先企业。根据中泰证券分析师谢春生的报告，公司2018年上半年实现归母净利润6210万元，同比增长73.1%，显示出强劲的业绩增长态势。公司目前市值为101亿元，流通市值为25.28亿元，股价为94.60元，分析师维持“买入”评级。

主要观点

业绩表现

• 2018H1：营业收入达2.65亿元，同比增长61.4%；营业利润为6857万元，同比增长82.2%；归母净利润为6210万元，同比增长73.1%。
• 2018Q2：单季度营业收入为1.75亿元，同比增长37.3%；归母净利润为5917万元，同比增长35.8%。
• 盈利预测：2018-2020年归母净利润预计分别为1.95亿元、2.67亿元、3.56亿元，EPS分别为1.82元、2.50元、3.33元，对应PE分别为52倍、38倍、28倍。

业务发展

• 前端产品：公司不断丰富网络可视化产品类型，包括宽带网和移动网产品。其400G产品在100G基础上升级优化，实现对2G/3G/4G/5G/Wi-Fi全制式移动网产品的覆盖。
• 后端产品：公司加大后端产品投入，包括网络安全和大数据运营产品，涵盖网页过滤、敏感信息监控、内容审计与管理等，广泛应用于政府机构、电信运营商和企事业单位。

技术与市场

• 技术优势：公司具备对网络协议和通信制式的深度理解，能够实时跟踪5G、Wi-Fi等新技术趋势。
• 市场拓展：公司加快国内外销售渠道建设，取得了良好成果，推动了网络可视化基础架构产品和网络内容安全产品收入的大幅增长。

关键信息

财务指标概览

成长性

• 营业收入增长率：44.9%（2017）、48.6%（2018E）、42.5%（2019E）、37.1%（2020E）
• 净利润增长率：31.6%（2017）、47.1%（2018E）、37.1%（2019E）、33.1%（2020E）

运营效率

• 固定资产周转天数：38天（2017）→ 25天（2018E）→ 15天（2019E）→ 9天（2020E）
• 流动资产周转天数：765天（2017）→ 709天（2018E）→ 637天（2019E）→ 581天（2020E）
• 应收账款周转天数：118天（2017）→ 139天（2018E）→ 129天（2019E）→ 134天（2020E）
• 存货周转天数：118天（2017）→ 105天（2018E）→ 114天（2019E）→ 116天（2020E）
• 总资产周转天数：899天（2017）→ 804天（2018E）→ 700天（2019E）→ 625天（2020E）

费用率

• 销售费用率：24.2%（2017）→ 17.1%（2018E）→ 17.2%（2019E）→ 17.5%（2020E）
• 管理费用率：33.4%（2017）→ 30.0%（2018E）→ 30.2%（2019E）→ 30.7%（2020E）
• 财务费用率：-0.1%（2017）→ -0.9%（2018E）→ -0.8%（2019E）→ -0.7%（2020E）
• 三费/营业收入：57.4%（2017）→ 46.2%（2018E）→ 46.6%（2019E）→ 47.5%（2020E）

现金流量

• 经营活动现金流：210.4（2017）→ -268.5（2018E）→ 672.1（2019E）→ -248.9（2020E）
• 投资活动现金流：-28.5（2017）→ 2.0（2018E）→ 2.6（2019E）→ 1.6（2020E）
• 融资活动现金流：422.7（2017）→ 22.3（2018E）→ -36.5（2019E）→ -70.0（2020E）
• 现金净流量：600.3（2017）→ -244.5（2018E）→ 637.3（2019E）→ -319.2（2020E）

风险提示

• 产品升级优化项目进度低于预期
• 信息安全、大数据行业发展低于预期

投资建议

分析师认为，中新赛克作为网络可视化领域的领先者，具备强大的盈利能力，未来发展潜力较大。公司不断拓展产品线，完善技术布局，有望在5G、Wi-Fi等新兴技术领域占据优势。基于其良好的财务表现和业务拓展能力，维持“买入”评级。

结论

中新赛克在2018年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于网络流量增长、产品升级和销售渠道拓展。公司通过丰富前端可视化产品和加强后端信息安全产品布局，巩固了其在行业中的领先地位。分析师对公司的未来发展持积极态度，认为其盈利能力和市场前景良好，适合长期投资。