20180810-华泰证券-中新赛克-002912.SZ-中报业绩高增长_夯实全年基础_5页_1mb

中新赛克2018年中报总结

核心内容

中新赛克（002912）在2018年上半年实现了显著的营收和净利润增长，分别同比增长61.37%和73.11%，业绩符合市场预期。公司预计2018年1-9月净利润将增长25%-75%，进一步巩固了全年业绩的基础。公司当前股价为96.70元，合理价格区间上调至98.02-103.09元，维持“增持”评级。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2018年上半年实现2.65亿元，同比增长61.37%。
• 净利润：实现6209.54万元，同比增长73.11%。
• 扣非净利润：5706.01万元，同比增长92.46%。
• 基本每股收益：0.58元，同比增长28.89%。

收入增长驱动因素

• 数据流量持续增长。
• 协议和通信制式升级。
• 政府在网络可视化市场采购力度加大。

产品结构分析

• 移动网产品：营收同比增长74.62%，是业绩增长的主要驱动力，尽管毛利率有所下降（73.57% vs 77.90%），但其在公司收入结构中的占比显著提升。
• 宽带网产品：营收同比增长29.06%，毛利率上升至86.48%，主要得益于高密度板卡销售占比提升。
• 网络内容安全产品：营收同比增长2900.34%，毛利率提升至87.61%，主要因为收入结构中软件收入占比增加。

地区表现

• 华南地区：营业收入同比增长83.14%，主要由于网络内容安全产品收入大幅增加。

财务费用

• 财务费用为-1024.25万元，同比下降641.89%，主要由于利息收入大幅增加。

关键信息

估值与盈利预测

• EPS预测：2018年至2020年分别为1.69元、2.27元、2.99元。
• PE区间：基于可比公司，2018年PE预计为57.20-42.66倍，上调目标价至98.02-103.09元，维持“增持”评级。
• 可比公司：恒为科技、美亚柏科、卫士通、任子行、启明星辰、绿盟科技、中国软件、北信源等。

财务指标

• 毛利率：整体毛利率较上年同期下降0.16个百分点，但网络内容安全产品毛利率显著提升。
• 净利率：净利率较上年同期增加1.59个百分点。
• 资产负债率：从2016年的30.98%上升至2020年的33.91%。
• 流动比率：从2016年的2.72下降至2020年的2.76。
• 速动比率：从2016年的2.32下降至2020年的2.23。
• 总资产周转率：从2016年的0.45上升至2020年的0.55。
• 应收账款周转率：从2016年的2.29上升至2020年的2.86。

风险提示

• 订单收入确认节奏较慢。
• 网络可视化行业增长放缓。
• 行业竞争加剧。
• 订单被取消或部分订单无法确认收入。

公司基本资料

经营预测指标与估值

主要财务比率

评级说明

• 行业评级：基于6个月内行业涨跌幅与沪深300指数的对比。
  • 增持：行业股票指数超越基准。
  • 中性：行业股票指数基本与基准持平。
  • 减持：行业股票指数明显弱于基准。
• 公司评级：基于6个月内公司涨跌幅与沪深300指数的对比。
  • 买入：股价超越基准20%以上。
  • 增持：股价超越基准5%-20%。
  • 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间。
  • 减持：股价弱于基准5%-20%。
  • 卖出：股价弱于基准20%以上。

联系方式

• 南京：南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼，邮政编码210019，电话862583389999，传真862583387521，电子邮件ht-rd@htsc.com。
• 深圳：深圳市福田区深南大道4011号香港中旅大厦24层，邮政编码518048，电话8675582493932，传真8675582492062，电子邮件ht-rd@htsc.com。
• 北京：北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层，邮政编码100032，电话861063211166，传真861063211275，电子邮件ht-rd@htsc.com。
• 上海：上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼，邮政编码200120，电话862128972098，传真862128972068。