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中新赛克（002912）公司半年报点评总结

核心内容

中新赛克（002912）在2018年半年报中展示了强劲的业绩增长，公司整体表现良好，投资评级为“强烈推荐”，并维持该评级。报告指出，公司上半年实现营业总收入2.65亿元，同比增长61.37%；实现归母净利6,209.54万元，同比增长73.11%；扣非后归母净利同比增长92.46%。公司预计2018年1-9月实现归母净利1.19亿元-1.67亿元，同比增长25%-75%。

主要观点

• 业绩增长显著：得益于数据流量增长、通信制式升级、国家信息安全政策支持及政府采购力度加大，公司业绩持续高增长。净利润增速远超市场预期。
• 产品线表现亮眼：
  • 宽带网产品：收入同比增长29.06%，毛利率提升2.10个pct至86.48%。公司去年中标的5亿元中国电信侧配套工程项目将对公司2018年下半年和2019年业绩产生积极影响。
  • 移动网产品：收入同比增长74.62%，但毛利率有所下降。公司积极布局4G制式替代市场，并开始研发宽频无线信号态势感知产品，以增强市场竞争力。
  • 网络内容安全与大数据运营产品：网络内容安全产品收入同比增长2900.34%，大数据运营产品同比增长30.22%。公司已在政府层面实现了较大规模应用，未来成长空间广阔。
• 研发与市场拓展并重：公司持续加大研发投入，上半年研发投入达7455.3万元，同比增长45.89%，占营收比例28.14%。研发人员占比达57.36%。同时，公司销售和服务团队规模增加27%，进一步扩大行业和区域覆盖。

关键信息

盈利预测（单位：亿元）

财务指标（单位：%）

财务结构

• 资产负债率：从2016年的30.98%上升至2020年的41.42%，表明公司资本结构逐步优化。
• 流动比率：从2016年的2.72下降至2020年的2.23，显示公司短期偿债能力略有下降。
• 速动比率：从2016年的2.32下降至2020年的1.72，流动资产对流动负债的覆盖能力减弱。

现金流情况

• 经营活动现金流：持续增长，2018年为259.48万元，2020年预计达527.90万元。
• 投资活动现金流：为负值，表明公司持续进行资本投入。
• 融资活动现金流：2017年为正，2018年后转为负值，显示公司可能在扩大融资或进行股权结构调整。

风险提示

• 新增订单情况不及预期
• 网络可视化行业增速不及预期
• 公司产品毛利率下降
• 新产品研发效果不及预期
• 大数据业务拓展不及预期

估值情况

• PE（市盈率）：2018年为49.31倍，2019年降至32.59倍，2020年进一步降至21.69倍。
• PEG：2018年为1.48，2020年降至0.41，表明估值增长速度高于盈利增长速度。
• PB（市净率）：2018年为7.85倍，2020年降至5.64倍。
• EV/EBITDA：2018年为63.45倍，2020年降至22.89倍。
• EV/SALES：2018年为0.33倍，2020年回升至0.53倍。

总结

中新赛克凭借在数据流量增长、通信制式升级及信息安全政策的支持下，实现了业绩的高速增长。公司通过加大研发投入和市场拓展，进一步巩固了其在宽带网和移动网产品领域的领先地位。同时，网络内容安全和大数据运营产品展现出强劲的市场潜力。尽管存在一定的财务风险，如流动比率和速动比率下降，但公司整体估值合理，未来增长前景良好。因此，分析师维持“强烈推荐”评级。