20180705-天风证券-万科A-000002.SZ-销售如期恢复_拿地持续回升_估值接近历史低位_5页_1mb

万科A（000002）总结

核心内容

万科A在2018年6月实现合同销售面积449.9万平方米，同比增长29.13%，合同销售金额656.3亿元，同比增长33.58%。2018年1-6月累计实现合同销售面积2035.4万平方米，同比增长8.93%，合同销售金额3046.6亿元，同比增长9.91%。销售均价维持高位，分别为1.46万元/平米（单月）和1.50万元/平米（累计）。公司6月集中推盘，销售回暖。

主要观点

• 销售恢复：6月单月销售增速扩大，累计销售增速提高，表明公司销售情况在2018年有所改善。
• 拿地回升：2018年前6个月公司新增项目127个，同比增长56.75%，新增计容建面2231.3万方，同比增长45.15%，拿地销售面积比为1.1，高于去年同期。这表明公司积极拓展土储，为未来推盘量奠定基础。
• 物流地产加速：物流地产累计获取项目84个，建面近629.88万方，1-6月新增建面211.88万方，达到去年全年的78%，物流地产业务发展进一步提速。
• 估值接近历史低位：预计2018-2020年EPS分别为3.39元、4.32元及5.31元，对应PE分别为6.8X、5.3X及4.3X，估值接近历史低位。
• 投资建议：维持“买入”评级，6个月目标价为42.64元，认为融资环境有望边际改善，公司作为稳健经营的地产龙头，融资优势明显。

关键信息

销售数据

• 2018年6月：

  • 合同销售面积：449.9万平方米（同比+29.13%）
  • 合同销售金额：656.3亿元（同比+33.58%）
  • 销售均价：1.46万元/平米（单月），1.50万元/平米（累计）

• 2018年1-6月：

  • 累计合同销售面积：2035.4万平方米（同比+8.93%）
  • 累计合同销售金额：3046.6亿元（同比+9.91%）

拿地情况

• 新增项目：2018年1-6月新增项目127个，同比增加56.75%
• 新增计容建面：2231.3万方，同比增长45.15%
• 拿地销售面积比：1.1，高于去年同期
• 物流地产：
  • 累计获取项目84个
  • 累计获取建面近629.88万方
  • 2018年1-6月新增建面211.88万方，占去年全年的78%

财务预测

风险提示

• 区域调控加码
• 销售不达预期
• 融资收紧超预期

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 当前价格：23.00元
• 目标价格：42.64元
• 理由：
  • 销售回暖，单月和累计销售增速均有所提高
  • 销售均价维持高位
  • 拿地力度持续回升，土储规模扩大
  • 融资环境有望边际改善，公司具备融资优势
  • 估值接近历史低位，未来成长性看好

财务比率

股价走势与市场表现

• 当前价格：23.00元
• 目标价格：42.64元
• 6个月目标涨幅：约85.39%

基本数据

结论

万科A在2018年6月销售表现回暖，拿地力度持续回升，物流地产发展加速。公司估值接近历史低位，未来成长性良好，预计EPS持续增长，PE逐步下降。分析师认为融资环境有望改善，公司作为地产龙头具备明显优势，维持“买入”评级，目标价为42.64元。