20180906-西南证券-万科A-000002.SZ-销售略低于预期_拿地增速同比放缓_4页_710kb

报告摘要

万科A（000002）动态跟踪报告总结

核心内容

2018年9月6日发布的动态跟踪报告指出，万科A在8月的销售表现略低于预期，但全年销售目标完成度较高。报告对万科A的财务状况、业务布局及投资评级进行了分析，并提供了相关财务预测和估值指标。

主要观点

销售表现：
万科A在2018年8月实现合同销售金额383.4亿元，同比增长3.5%，环比下降15.1%；合同销售面积257.4万平方米，同比下降6.0%，环比下降16.1%。尽管单月表现不佳，但累计销售金额和面积在1-8月分别为3881.4亿元和2599.6万平方米，同比增长11.0%和8.7%。公司全年销售目标预计为6300亿元，目前已完成目标的61.6%，预计全年目标有望顺利达成。
销售均价：
8月销售均价为14895元/平方米，保持在较高水平，表明公司在高端市场仍有竞争力。
拿地情况：
8月新增项目20个，权益建面261.2万平方米，权益地价164.4亿元，同比和环比均出现明显下降。主要原因是去年下半年拿地积极，导致高基数效应。拿地均价为6294元/平方米，占销售均价的42.3%，较上半年提高8.6个百分点。按现有货值估算，NAV折让25.2%。
新业务布局：
长租公寓业务已确认为公司核心业务，截至上半年已覆盖30个主要城市，获取房源超16万间，开业超4万间，平均出租率约92%。印力商业平台管理项目总建面达915万平方米，物流仓储项目已获取84个，总建面626万平方米。
盈利预测与估值：
预计2018-2020年每股收益（EPS）分别为3.20元、4.04元、4.95元，对应PE分别为7倍、6倍、5倍，显示出公司盈利能力和估值水平持续优化。公司作为A股地产龙头，业绩稳健增长，维持“买入”评级。
风险提示：
报告提示了潜在风险，包括结算进度或低于预期、长效机制或超预期出台等。

关键信息

财务预测与估值指标

指标/年度	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	242897.11	320311.92	416575.99	522125.83
净利润（百万元）	37208.39	46844.29	59135.19	72534.05
EPS（元）	2.54	3.20	4.04	4.95
PE	8.98	7.13	5.65	4.60
PB	1.35	1.12	0.92	0.76
EV/EBITDA	2.84	2.70	1.85	1.26
股息率	3.46%	3.34%	4.21%	5.31%

财务分析指标

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
销售收入增长率	1.01%	31.87%	30.05%	25.34%
毛利率	34.10%	32.85%	32.75%	32.65%
净利率	15.32%	14.62%	14.20%	13.89%
ROE	19.93%	20.78%	21.59%	21.78%
资产负债率	83.98%	81.94%	82.90%	83.21%
每股净资产	16.91	20.42	24.82	30.17

投资评级说明

公司评级：
- 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
- 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
- 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
- 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。
行业评级：
- 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
- 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
- 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。