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中国中免收购中服49%股权总结

核心内容

中国中免（601888）于2023年3月14日发布公告，宣布拟出资12.28亿元参与中国出国人员服务有限公司（中服）的增资，交易完成后将持有中服49%的股权。此次收购标志着中国中免在免税行业布局进一步扩大，特别是在市内免税店领域。

主要观点

• 强化市内免税店布局：中服免税是中国最大的市内免税店运营商，拥有12家市内免税店，均面向归国人员。此次收购将帮助中国中免在全国范围内布局国人免税店，补齐市内免税牌照资源。
• 加强境外布局：中服在日、迪拜等地设有免税店，参股中服有望整合其境外资源，增强中国中免的国际化能力。目前，中国中免在境外已拥有9家免税店，包括市内店、机场店和邮轮免税店。
• 合作与资源整合：中服门店数量仅次于中国中免，双方合作后，中国中免可参与中服的供应链，进一步提升采购端的规模优势，同时为中免带来一定的批发收入。
• 投资与未来展望：此次交易为双方合作的开端，未来不排除进一步进行资本运作。公司预计2023-2024年归母净利润分别为122.6亿元和166.1亿元，维持“买入”评级。
• 盈利预测：公司2023年归母净利润预计增长显著，从2022年的50.2亿元增至122.6亿元，显示出较强的增长潜力。

关键信息

交易详情

• 出资金额：12.28亿元
• 持股比例：49%
• 不并入报表：交易完成后，中服股权不会并入中国中免的报表，但未来可能增加持股比例。

中服概况

• 成立时间：1983年
• 背景：原由国务院国有资产监督管理委员会直接管理，2010年并入国药集团，成为其全资子公司。
• 免税店分布：全球拥有30家免税店（含2家中标未开业），包括12家市内店、7家机场店、6家边境店、2家港口店、1家离岛店、2家境外店。

中国中免国际化战略

• 境外业务起步：2006年在港成立中免（香港）供应有限公司，开启境外业务。
• 重要进展：2014年柬埔寨吴哥免税店获批，2019年澳门、香港市内免税店开业。
• 当前布局：拥有境外市内店、机场店、邮轮免税店共9家，正竞标仁川机场等项目。

财务预测

财务比率

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 盈利预测：预计2023-2024年归母净利润分别为122.6亿元和166.1亿元。
• 风险提示：政策落地不及预期、交易推进缓慢。

股票基本信息

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总结

中国中免通过收购中服49%股权，进一步拓展其免税业务版图，特别是在市内免税店和境外布局方面。此次交易不仅强化了其在市内免税市场的地位，也为未来可能的资本运作奠定了基础。公司盈利预测显示其未来两年净利润有望显著增长，维持“买入”评级。