20230314-东吴证券-中国中免-601888.SH-投资中服公司49_股权_布局市内免税方兴未艾_3页_458kb

中国中免（601888）投资分析总结

核心内容概述

中国中免（601888）宣布以非公开协议方式出资12.28亿元人民币，获得中国出国人员服务有限公司（中服）49%的股权，标志着其在市内免税领域的重要布局。此次投资将有助于中国中免与中服形成战略同盟，增强双方在供应链整合、市场拓展等方面的协同效应，进一步巩固其在旅游零售行业的领先地位。

主要观点

• 投资事件：中国中免通过增资方式获得中服49%股权，成为其重要股东，双方在市内免税领域形成竞争与互补关系。
• 中服地位：中服是中国免税行业的重要参与者，拥有29个免税项目，包括12家国人归国免税店、1家离岛免税店及其他免税店，具备稀缺的国人归国免税场景。
• 协同效应：中免与中服在供应链整合方面存在较大协同空间，中服有望借助中免降低香化品类成本，中免则可补足中服在精品品类上的短板，提升整体净利率。
• 政策预期：市内免税店是“十四五规划”中“促消费”的重点举措，存在提额扩容政策预期。中国中免通过投资中服，有望成为政策红利的主要受益者。
• 盈利预测：公司预计2022-2024年归属母公司净利润分别为50.25亿元、132.31亿元和154.44亿元，对应PE估值分别为77倍、29倍和25倍，显示未来盈利有望逐步改善。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为中国中免作为旅游零售龙头，将受益于跨省及出境游的逐步恢复。

关键信息

财务预测与估值

财务指标分析

股票市场数据

风险提示

• 宏观经济风险：全球经济波动可能影响消费能力及旅游零售行业整体表现。
• 政策执行风险：海南自贸港建设进度不及预期可能影响市内免税店政策落地及公司业绩增长。

总结

中国中免通过投资中服，进一步完善其在市内免税领域的布局，双方有望通过供应链整合提升整体盈利能力。随着海南客流恢复、疫情管控放开及国际航线恢复，旅游零售行业市场规模有望扩大，中免作为行业龙头，将受益于政策红利及市场复苏。公司盈利预测显示，未来三年业绩有望持续改善，维持“买入”评级。