20250116-中国银河-中国中免-601888.SH-业绩持续承压_等待需求企稳_3页_913kb

报告摘要

中国中免（601888.SH）2024年业绩总结

核心内容

中国中免于2025年1月16日发布2024年业绩快报，数据显示公司2024年实现营收565亿元，同比下降16.4%；归母净利42.6亿元，同比下降36.5%；扣非归母净利41.5亿元，同比下降37.7%。其中，第四季度营收134.7亿元，同比下降19.3%；归母净利2.3亿元，同比下降84.7%；扣非归母净利2.7亿元，同比下降81.4%。

主要观点

业绩承压：受消费需求放缓及行业周期影响，公司业绩持续下滑，尤其是第四季度利润大幅下降，表明公司面临较大的经营压力。
市场环境影响：国内中高端人群奢侈品消费需求波动显著，叠加宏观消费复苏缓慢，导致公司整体营收承压。
渠道表现分化：海南离岛免税市场表现疲软，但北京、上海机场渠道销售额有所恢复，部分抵消了海南市场的负面影响。
市内店与海外布局：公司积极拓展市内免税店，已在9个城市布局，并推进海外业务，如新加坡樟宜机场、香港国际机场精品店及东京银座珠宝类品牌免税专柜等，未来有望进一步扩大市场份额。
盈利预测下调：鉴于海南旅游市场或进一步承压，以及国人对中高端消费品需求趋势尚不明确，分析师下调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利分别为42.6亿元、51.3亿元、67.2亿元，对应PE分别为29.90X、24.84X、18.97X。
长期价值仍存：分析师认为公司仍是国内免税行业龙头，渠道布局完善，竞争优势明显，待宏观经济回暖仍具配置价值，维持“推荐”评级。

关键信息

财务指标预测

项目	2023A	2024E	2025E	2026E
营业收入（百万元）	67540.10	56492.16	62141.37	68355.51
收入增长率%	24.08	-16.36	10.00	10.00
归母净利润（百万元）	6713.69	4262.90	5131.51	6719.02
利润增速%	33.46	-36.50	20.38	30.94
毛利率%	31.82	31.00	31.00	32.00
摊薄EPS（元）	3.25	2.06	2.48	3.25
PE	18.98	29.90	24.84	18.97
PB	2.37	2.33	2.13	1.92
PS	1.89	2.26	2.05	1.86

风险提示

市内店政策效果低于预期
宏观经济持续下行

投资建议

评级：推荐
理由：公司仍是国内免税行业龙头，渠道布局完善，竞争优势明确，待宏观环境回暖仍具配置价值。

附录信息

分析师：顾熹闽，社会服务行业首席分析师，拥有8年证券研究经验。
联系方式：021-20252670，guximin_yj@chinastock.com.cn
资料来源：公司公告，中国银河证券研究院
股票信息：
- 股票代码：601888.SH
- A股收盘价：61.60元
- 上证指数：3236.03
- 总股本：20.69亿股
- 实际流通股：19.52亿股
- 流通A股市值：1203亿元

评级标准

评级	说明
推荐	相对基准指数涨幅20%以上
谨慎推荐	相对基准指数涨幅在5%~20%之间
中性	相对基准指数涨幅在-5%~5%之间
回避	相对基准指数跌幅5%以上

联系方式

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