20220820-国信证券-中国中免-601888.SH-赴港上市发行价确定_融资助力国际化发展_8页_941kb

报告摘要

中国中免 (601888. SH) 总结

核心内容

中国中免（601888.SH）已确定赴港上市H股的发行价为每股158.00港元，预计于2022年8月25日在港交所主板挂牌上市。该发行价处于此前预期区间内，约为A股收盘价的73折，预计整体摊薄约5%。本次发行融资总额约为162.36亿港元，将用于巩固国内渠道、拓展海外渠道、改善供应链效率、市场推广、信息技术系统升级等。

主要观点

赴港融资助力国际化发展：尽管H股发行价较A股有折让，但公司通过港股平台增强国际化影响力，推动海外扩张和产业链纵深，以巩固全球免税市场领导地位。
短期受海南疫情扰动：海南近期疫情反复，导致部分免税店关闭，影响公司短期业绩。但历史数据显示，海南客流企稳后，免税业务复苏迅速，未来仍具增长潜力。
中长期成长可期：随着疫情逐步缓解，海南免税业务有望复苏，同时新项目如新海港、海棠湾一期2号地及三亚凤凰机场免税店将带来面积扩容和品牌升级，进一步提升竞争力。
盈利预测调整：考虑到海南疫情，公司2022-2024年盈利预测被下调，EPS分别为4.23/7.06/9.13元，对应PE分别为44/27/21x。若考虑融资摊薄影响，EPS为4.02/6.71/8.67元，对应PE为47/28/22x。
行业前景良好：中国免税市场预计未来几年将保持高速增长，2022年市场规模为595亿元，2023年有望达到1322亿元，复合年增长率达27.5%-36.0%。