20230427-东兴证券-新洋丰-000902.SZ-原料降价毛利率改善_长期看好一体化优势和新领域布局_7页_834kb

新洋丰公司研究报告总结

💡 核心结论

维持"强烈推荐"评级，目标价对应PE在8-10倍，预计2023-2025年净利润分别为1563/1699/1849亿元，预计公司长期发展有较强支撑。

📊 业绩概要

• 2023Q1业绩：营收同比下滑27.8%，净利润同比下滑4.5%，主要由于产品价格下跌。
• 销量方面：复合肥销量因春耕延后下滑，预计Q2恢复；磷酸一铵销量增长约4%。
• 毛利率环比大幅改善：单质肥价格下行带动毛利率环比提升114个百分点至15.73%。

🏗️ 核心看点

1. 成本优势稳固：30万吨合成氨、5万吨磷酸铁等项目已投产，完成磷矿注入。
2. 产能扩张中：在建项目包括硫铁矿制酸、工业一铵、农业一铵等多个新材料与配套装置。
3. 战略拓展：布局磷石膏建材、新材料领域，打开长期成长空间。

🔮 盈利预测

维持2023-2025年净利润预测为1563亿、1699亿、1849亿元，对应EPS为1.17元、1.27元、1.39元。

⚠️ 风险提示

• 原料单质肥价格大幅波动
• 农产品价格上涨不及预期
• 新产能投放进度可能延迟