20230811-东兴证券-新洋丰-000902.SZ-业绩短期承压_长期看好一体化优势和新领域布局_6页_429kb

新洋丰（000902）总结

核心内容

新洋丰（000902）作为国内磷复肥行业龙头企业，2023年上半年业绩短期承压，但长期发展具备较强潜力。公司通过一体化优势和新领域布局，有望在未来实现稳定增长。

主要观点

• 业绩短期承压：2023年上半年，公司实现营业收入80.49亿元，同比下滑16.30%；归母净利润6.90亿元，同比下滑25.01%。主要原因是磷复肥产品和原材料价格同比下降，以及行业去库存带来的销量压力。
• 行业回暖预期：7月份以来，单质肥和复合肥市场价格已从底部反弹，秋肥旺季即将来临，有助于行业回暖，公司有望从中受益。
• 长期发展优势明显：公司持续加大资本开支，多个新项目已陆续投产，包括30万吨合成氨、5万吨磷酸铁等，进一步强化一体化优势，拓展产品种类和成长空间。
• 盈利预测稳定：分析师维持对2023~2025年公司盈利预测，预计净利润分别为15.63亿元、16.99亿元和18.49亿元，对应EPS分别为1.17元、1.27元和1.39元，当前股价对应P/E值分别为10倍、9倍和8倍。
• 估值持续走低：随着盈利增长预期，公司估值逐步下降，P/E和P/B比率持续走低，显示市场对其未来成长的乐观态度。

关键信息

营收与利润表现

• 营业收入：2023年上半年为80.49亿元，同比下滑16.30%。
• 归母净利润：2023年上半年为6.90亿元，同比下滑25.01%。
• 毛利率：综合毛利率同比下降1.59个百分点至14.89%。
• 细分产品表现：
  • 磷肥营收同比下滑18.95%至14.57亿元，毛利率下滑7.83个百分点至13.55%。
  • 常规复合肥营收同比下滑22.74%至40.84亿元，毛利率下滑1.49个百分点至11.57%。
  • 新型复合肥营收同比下滑11.65%至20.25亿元，毛利率仅微降0.02个百分点至20.01%。

项目进展

• 已投产项目：30万吨合成氨、5万吨磷酸铁项目已陆续投产，竹园沟磷矿已完成注入。
• 在建项目：二期磷酸铁项目首条5万吨/年生产线开始试生产，部分上游磷化工项目也进入试生产阶段。
• 未来产能释放：其他在建项目有望按进度有序投放，进一步增强公司竞争力。

财务预测

风险提示

• 原料单质肥价格大幅波动
• 下游农产品价格大幅波动
• 新建产能投放进度不及预期

公司简介

新洋丰成立于1982年，2014年借壳上市，是领先的磷复肥生产企业。截至2022年底，公司具备各类高浓度磷复肥产能约990万吨/年，磷矿石产能90万吨/年，磷酸铁5万吨/年，配套生产硫酸280万吨/年、合成氨30万吨/年、硝酸15万吨/年。公司产品包括磷肥、常规复合肥、新型复合肥，并已拓展至新材料、磷石膏建材等产业链相关领域。

交易数据

• 52周股价区间：17.25-9.99元
• 总市值：147.28亿元
• 流通市值：133.82亿元
• 总股本/流通A股：130,453万股
• 52周日均换手率：1.62

分析师信息

• 分析师：刘宇卓
• 研究经验：9年化工行业研究经验
• 曾任职：中金公司研究部
• 荣誉：2017年水晶球总榜第二名、公募榜第一名，2016、2018年水晶球公募榜入围，2019年新浪金麒麟新锐分析师、东方财富化工行业前三甲第二名等

投资评级

• 公司评级：强烈推荐
• 行业评级：看好

估值比率