20220627-招商期货-招期能化PVC周报_海外加息出口需求骤减_PVC连续回落_14页_1mb

策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年6月27日大商所PVC指数的市场表现，指出PVC价格连续回落的主要原因是海外美联储加息导致的出口需求骤减。报告结合供需、库存、价格、利润及政策等多方面因素，提出空头配置的操作建议，并强调需关注国内房地产需求的恢复情况。

主要观点

1. 海外加息影响显著

• 加息背景：美联储大幅加息，导致美国国债收益率超过中国，全球通货膨胀压力上升，达到1980年以来新高。
• 影响机制：高通胀促使加息，进一步压缩全球进口需求，PVC作为依赖出口的化工品，受此影响较大。
• PVC走势：PVC价格回落至生产成本附近，出口利润大幅压缩，出口量减少，外需疲软。

2. 国内房地产需求偏弱

• 政策支持：中央频出房地产托底政策，包括加速基建和债券发行，但效果有限。
• 区域差异：一二线城市房地产成交有所好转，三四线城市仍较疲软。
• 限购松绑：合肥等二线城市放松购房限制，但一线仍维持限购限贷政策。

3. PVC利润压缩，烧碱利润尚可

• PVC利润：PVC价格回落至成本线附近，利润大幅压缩。
• 烧碱利润：烧碱价格涨幅较大，利润依然较高，短期内不会减产。
• 上游情况：PVC上游开工率稳定，氯碱综合利润仍处于较高水平。

4. 基差与跨期价差走弱

• 基差：PVC09合约基差走弱，反映市场预期悲观。
• 跨期价差：PVC09-01合约跨期价差也出现下滑，进一步说明市场对短期走势不乐观。

5. 库存压力与需求预期

• 库存情况：进入旺季，PVC社会库存持续累积，库存压力较大。
• 需求预期：内需季节性改善有限，外需回落幅度大且持续时间长，整体供需预期偏弱。

关键信息

• 出口影响：PVC出口需求因美联储加息大幅减少，出口利润压缩，出口量下降。
• 房地产需求：国内房地产需求整体偏弱，但部分二线城市有所改善。
• 产能变化：国内有2套PVC装置即将投产，短期供应增加但整体增速不大。
• 操作建议：建议做空头配置，关注PVC价格进一步下跌的可能性。
• 风险提示：国内房地产需求若超预期恢复，可能对PVC价格形成支撑。

后市走势推演

• 短期：PVC价格仍可能承压，外需回落与库存压力叠加，市场情绪偏空。
• 中期：若国内房地产需求未明显恢复，PVC将面临持续疲软。
• 长期：PVC产能增速缓慢，供需格局偏紧，但出口需求若恢复，可能带来一定支撑。

图表与数据参考

• 图1：人民币汇率（指数）
• 图2：中国国债和美国国债收益率
• 图3：PVC和出口增速
• 图4：海外通货膨胀和利率
• 图5：PVC和出口利润
• 图6：美国货币供应量和进口需求
• 图7：中国进出口同比
• 图8：新增新冠感染情况
• 图9：房地产新开工与PVC需求
• 图10：国债和地方债净融资
• 图11：100城土地和房屋新开工同比
• 图12：30城房地产成交套数同比
• 图13：月度房地产成交同比
• 图14：房屋销售额与国债收益率
• 图15：月度房地产成交同比
• 图16：房屋销售额与国债收益率
• 图17：PVC国内外价格
• 图18：山东外购电石法PVC装置利润
• 图19：PVC上游开工率
• 图20：PVC上游各工艺开工率
• 图21：内蒙电石利润
• 图22：PVC合约总持仓
• 图23：VCM制PVC价格和利润
• 图24：烧碱价格和利润
• 图25：氯碱综合利润
• 图26：PVC出口利润
• 图27：PVC地台板出口
• 图28：PVC出口量
• 图29：PVC社会库存
• 图30：PVC产量和增速
• 图31：PVC进口量和增速
• 图32：下游开工率
• 图33：PVC周度需求量
• 图34：PVC华东市场价-西北出厂价
• 图35：PVC华东价-西北出厂价季节性
• 图36：PVC09合约基差
• 图37：PVC09-01合约跨期价差

操作建议与风险提示

操作建议

• 策略：建议空头配置，关注PVC价格进一步下跌的可能。

风险提示

• 反弹风险：若国内房地产需求超预期恢复，可能对PVC价格形成支撑。
• 政策变化：房地产政策调整可能影响需求。
• 国际市场波动：海外加息与通胀形势可能持续影响PVC出口需求。

研究员简介

• 吕杰：招商期货策略研究员，曾任职于某500强采购部和某大型国企期货部，具有丰富的期货交易与套期保值经验。
• 资格信息：期货从业资格（F3021174），投资咨询资格（Z0012822）。

重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
• 招商期货对信息的准确性和完整性不作保证。
• 报告内容不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。
• 本报告版权归招商期货所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。