深度报告-20220724-光大证券-创维数字-000810.SZ-投资价值分析报告_机顶盒+宽带稳固基本盘_元宇宙+汽车打造增长新曲线_38页_2mb

创维数字投资价值分析报告总结

核心内容概览

创维数字是一家深耕数字解决方案的领军企业，专注于智能终端、宽带连接、专业显示及运营服务四大业务板块。公司以机顶盒和宽带通信业务为核心，稳固基本盘，同时积极布局VR和汽车电子等新兴领域，打造增长新曲线。

主要观点与关键信息

传统业务：龙头地位稳固，市场空间持续扩展

• 机顶盒业务：公司连续四年（2018-2021）保持全球市占率第一，2021年出货量达3.1亿台，同比增长10.9%。随着高清化、智能化和IoT化趋势，公司已布局8K、融合终端及智能机顶盒，未来有望受益于行业更新需求，市场空间扩大。
• 宽带业务：受益于双千兆网络建设，2021年公司PON网关产品进入运营商集采第一阵营，实现营收同比增长89.97%。预计2022-2024年宽带业务收入增长率分别为80%、50%、25%。

新兴业务：VR与汽车电子业务前景广阔

• VR业务：公司凭借Pancake短焦技术，推出全球首款消费级6DoF短焦VR一体机Pancakexr，将于2022年7月25日发布，8月量产。该产品具备更轻的重量、更小的体积、更高的分辨率，有望快速拓展C端市场。同时，公司在B端市场已覆盖K12教育、医疗、文旅、工厂等领域，形成“VR+行业”解决方案。
• 汽车电子业务：公司作为Tier1供应商，已进入包括一汽-大众、吉利、长城、Smart、奇瑞等前装车厂的供应链，2021年实现30万台定点产品出货。随着多屏化和大屏化趋势，预计2022-2024年车载业务营收将成倍增长，有望实现5亿/10亿/20亿的营收目标。

公司财务表现

• 2019-2021年公司营收分别为88.96亿、85.08亿、108.47亿，归母净利润分别为6.32亿、3.84亿、4.22亿。
• 2022Q1实现营收27.7亿，同比增长24.81%，净利润2.08亿，同比增长33.74%。
• 2022-2024年公司预测归母净利润分别为8.9亿、11.5亿、14.5亿，对应PE分别为23X、18X、14X。

公司战略与市场信心

• 公司启动1-2亿元回购方案，彰显对公司未来发展的信心。
• 公司在VR和汽车电子领域具备显著技术优势和渠道优势，未来增长可期。

股价与市场表现

• 当前股价为17.91元，一年内最低6.75元，最高19.01元。
• 近3个月换手率为154.78%，相对走势上涨39.03%，绝对收益增长51.33%。

投资聚焦与盈利预测

关键假设

1. 智能终端：2022-2024年收入增长率分别为15.67%、20.01%、19.71%。
2. 专业显示：2022-2024年收入增长率分别为1.58%、21.46%、32.1%。
3. 宽带业务：2022-2024年收入增长率分别为80%、50%、25%。
4. 运营服务：2022-2024年增速分别为15%、20%、25%。

盈利预测与估值

投资评级

• 首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 市场需求及上游供应不足
• 政策落地不及预期
• 海外拓展不及预期

技术与市场优势

• VR技术：公司是唯一实现Pancake超短焦光学产品出口美国的厂商，拥有180余项专利，支持OpenXR和GSXR标准。
• 汽车电子：公司具备Mini-LED车载屏核心技术，已布局多个主流品牌，未来增长可期。
• 渠道优势：与国内外顶级电信运营商深入合作，具备较强的市场拓展能力。

总结

创维数字凭借在机顶盒和宽带通信领域的龙头地位，以及在VR和汽车电子等新兴业务上的领先布局，有望实现传统业务稳定增长和新兴业务爆发式增长。公司通过技术领先、高性价比产品和强大渠道网络，有望在VR和车载显示市场占据重要份额。随着市场对智能化、高清化和大屏化的需求增长，公司未来发展前景广阔，具备较高的投资价值。