20151025-华泰证券-创维数字-000810.SZ-公司首次覆盖报告_机顶盒龙头企业_布局运营服务新领域_11页_904kb

创维数字首次覆盖报告总结

核心内容

创维数字（000810）是国内领先的数字机顶盒生产商，2014年在深交所上市。公司作为行业龙头，不仅在机顶盒市场保持领先地位，还积极拓展运营服务和汽车电子等新领域，展现出强劲的增长潜力。投资评级为“增持”，合理价格区间为14.70-16.80元。

主要观点

• 行业地位稳固：创维数字是国内最大的数字机顶盒生产和销售厂商，销量位居全球第三，市场占有率高。
• 业绩逆势增长：2014年行业整体低迷，公司仍实现净利润增长5.77%，展现出强大的抗风险能力。
• 业务转型与扩展：公司正由传统硬件制造商向整体方案提供商转型，积极布局运营服务、汽车电子及智能家居等新兴领域。
• 海外扩张显著：通过收购Strong集团，公司进军欧洲、北非等海外市场，海外订单量充足，未来增长空间广阔。
• 运营业务爆发式增长：2015年上半年运营与服务收入同比增长10倍以上，预计未来三年将保持高速增长，业务覆盖内容、云平台、渠道、场景等多个环节。
• 盈利预测与估值：预计2015-2017年EPS分别为0.42/0.47/0.53元，给予2015年35-40倍PE估值，对应合理价格区间14.70-16.80元。

关键信息

一、公司概况

• 公司名称：创维数字股份有限公司
• 控股股东：创维RGB，持股比例59%
• 主要产品：有线数字电视、地面数字电视、卫星数字电视、IPTV、智能网络、汽车电子等
• 市场地位：国内机顶盒销量第一、全球第三
• 主要收入来源：有线电视机顶盒，2014年占收入主要部分

二、传统主业发展

• 国内市场：与956家广电网络公司合作，2014年市占率26%，在有线数字智能终端市场连续7年保持第一。
• 海外市场：与500多家运营商合作，2014年地面机顶盒和智能网络机顶盒销售额分别同比增长350%和182%。
• 海外订单情况：2015年获得来自印度、南非、尼日利亚的订单共计1655万台，折合人民币约18.5亿元。

三、运营业务布局

• 业务覆盖全面：涵盖内容、云平台、渠道、场景等多个环节，形成完整的智能生态链。
• 运营模式清晰：分为家庭客厅和公共区域两种场景，通过与各地广电合作，开展Wi-Fi覆盖和增值服务。
• 运营内容丰富：包括医疗服务、教育服务、视频、游戏、广告等，公司设立创酷互动和蜂驰电子，拓展手游运营和家电维修O2O业务。

四、新业务拓展

• 汽车电子：通过关联交易收购创维汽车电子100%股权，布局汽车“移动客厅”和车联网增值服务。
• 智能家居：自2011年起布局，计划通过智能处理盒子、智能家庭网关等实现多屏互动、家庭环境监测等服务。

五、财务预测

• 营业收入：预计2015-2017年分别为3920.41/4380.33/4897.61百万元，年均增长约12%。
• 净利润：预计2015-2017年分别为420.90/470.24/528.80百万元，年均增长约12%。
• EPS：预计2015-2017年分别为0.42/0.47/0.53元。
• 估值指标：2015年PE估值为30.06倍，对应合理价格区间14.70-16.80元。

风险提示

• 政策风险：广电政策变化可能影响公司业务发展。
• 汇率风险：汇率波动可能对海外业务产生影响。

总结

创维数字作为国内机顶盒龙头企业，凭借强大的技术实力和广泛的市场布局，不仅在国内市场保持领先地位，还在海外市场拓展方面取得显著进展。公司积极转型，布局运营服务、汽车电子及智能家居，展现出广阔的未来增长空间。尽管面临政策和汇率风险，但其在传统业务和新兴业务上的双重驱动，使其具备较强的盈利能力和成长潜力。公司首次覆盖评级为“增持”，合理估值区间为14.70-16.80元。