深度报告-20221013-安信证券-创维数字-000810.SZ-传统业务稳定增长_PANCAKE产品力充足有望拉动第二增长曲线_22页_1mb

创维数字（000810.SZ）业务与市场分析总结

核心内容概述

创维数字（000810.SZ）是一家在智能终端领域具有领先地位的公司，主要业务包括机顶盒、宽带连接设备、车载显示屏及VR硬件产品。公司凭借技术优势、渠道资源和规模化供应链体系，在多个市场中实现稳定增长，并有望通过新兴业务实现第二增长曲线。

主要观点与关键信息

1. 机顶盒业务：传统优势稳固，打开迭代空间

• 行业背景：智慧家庭与超高清升级推动机顶盒市场迭代，2020年中国智慧家庭市场规模达183亿美元，预计2025年将增长至537亿美元。
• 市场地位：公司为全球机顶盒最大厂商，2021年市场份额达23.91%，中标中国移动智能机顶盒产品，成为国内三大运营商的首选供应商。
• 产品升级：公司推出8K+WiFi6、杜比视界、支持多协议投屏等高端产品，提升用户体验。
• 海外市场：公司在东南亚、南非、拉美、中东、印度、欧洲等市场实现大幅增长，形成全球布局。

2. 宽带业务：受益“千兆光网”政策，增速迅猛

• 政策支持：国家大力推动“双千兆”网络建设，2022年Q1国内三大运营商千兆宽带用户达3360万台，渗透率8.34%。
• 市场表现：公司宽带连接出货量2021年达1354万台，同比增长95.66%，四年CAGR达49.69%，实现营收17.06亿元，毛利率逆势增长至15.55%。
• 技术优势：公司已进入运营商第一梯队，2022H1在印度、东南亚、欧洲等地实现宽带业务增长，海外拓展持续发力。

3. 车载显示屏业务：技术领先，市场潜力巨大

• 行业趋势：大屏化、多屏化、集成化、智能化推动车载显示屏市场发展，预计2022年全球车载显示屏市场规模达177亿美元。
• 技术优势：公司拥有高色域、高对比度、窄边框、超薄等技术优势，已与奇瑞、吉利等10多家汽车厂商合作。
• 产品布局：公司为奔驰Smart品牌提供12.8英寸悬浮式人机交互中控大屏，实现量产，2021年专业显示业务营收达28.41亿元，毛利率提升。
• 未来增长：随着多屏集成趋势，公司有望进一步提升市场占有率，成为第二增长曲线。

4. VR业务：技术领先，内容生态丰富，成为第二增长曲线

• 市场前景：2021年全球VR头显出货量达1100万台，中国VR市场出货量138万台，预计5年CAGR达43.8%，高于全球38.5%。
• 产品优势：创维Pancake1C采用Pancake光学方案，重量仅189g，分辨率、交互技术、芯片等指标已赶超国际主流。
• 内容生态：公司布局全景视频、6Dof交互视频、影视、直播等，2022年计划聚集200个高质量VR游戏，丰富内容生态。
• 行业应用：公司与三大运营商深度合作，推出5G+8K智慧工厂、VR远程诊疗、VR教育等解决方案，拓展应用端市场。

盈利预测与估值

• 收入增长：预计2022-2024年公司收入分别为121.2亿、151.2亿、189.5亿，同比增长11.8%、24.8%、25.3%。
• 毛利率：整体毛利率预计分别为18.2%、17.8%、17.2%。
• 投资建议：公司被给予2023年26倍PE估值，对应6个月目标价22.62元，维持买入-A评级。

风险提示

1. 原材料供应紧缺：全球芯片供应紧张可能影响订单交付。
2. 海外经济下行：海外业务受经济环境影响，存在不确定性。
3. 外汇汇率波动：多币种结算可能因汇率波动影响出口毛利率。
4. 商誉减值风险：公司收购Strong集团及Caldero Limited形成商誉，未来若标的资产经营状况恶化，可能触发减值。

结论

创维数字凭借传统业务的稳定增长和新兴业务的快速布局，具备较强的市场竞争力和成长潜力。公司技术领先、渠道优势显著，有望通过VR和车载显示屏业务实现第二增长曲线，为投资者带来持续回报。