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债券市场周度分析总结（2017年8月21日）

核心内容概述

本报告总结了2017年8月21日中国债券市场的运行情况，涵盖一级市场发行、央行公开市场操作、二级市场走势以及同业存单市场动态等多个方面，为投资者提供了详细的市场分析与展望。

主要观点

1. 一级市场发行情况

• 利率债发行量微升：本周利率债发行量为2509.50亿元，较上周略有增加。
• 到期量大幅下降：本周利率债到期量为594.50亿元，导致净融资额大幅反弹至1915亿元。
• 地方债发行量明显上升：地方债发行量显著增加，成为净融资额反弹的主要原因。
• 认购倍数回落：除口行债外，其他利率债的全场和边际认购倍数均有所回落，显示市场情绪偏弱。

2. 央行公开市场操作

• 净回笼资金：本周央行净回笼3300亿元，主要受逆回购到期影响。
• 国库定存投放：央行投放了800亿元国库定存，缓解了部分资金压力。
• 下周资金面：预计下周到期资金为5600亿元，净融资额将小幅回落至约1400亿元。

3. 二级市场走势

• 资金面波动：前半周资金紧张，O/N资金利率下降5.49bp，但7天利率回升5.66bp；后半周有所改善，DR007反弹至“利率走廊”中上位置。
• 利率债整体上行：国债收益率总体上行，3年期上行显著，曲线重回M型；国开债呈现平坦化上移趋势，1Y和10Y分别上行11BP与8BP。
• 信用债集体上行：信用债整体上行，短端上行幅度更大；信用利差呈现“短端走阔，长端被动压缩”的特征。

4. 同业存单市场

• 存单净融资额下降：本周同业存单净融资额为-240亿元，显示市场融资需求疲软。
• 股份行发行量激增：股份制银行发行量显著增加，而城农商行发行量回落。
• 发行利率上行：3M和6M存单发行利率持续上行。
• 平均久期回落：新发存单的平均久期降至4.88个月。

5. 国债与金融债交易量

• 国债交易量下行：本周国债交易量继续下降。
• 金融债有所反弹：金融债交易量出现回升迹象。

关键信息

一、一级市场数据

• 本周净融资额：1915亿元。
• 下周净融资额预期：1393.57亿元左右。
• 地方债发行量：明显上升，成为净融资额反弹的主要动力。
• 认购倍数：除口行债外，其他利率债的全场和边际认购倍数均下降。

二、央行操作

• 净回笼：3300亿元。
• 国库定存投放：800亿元。
• 下周到期资金：预计5600亿元。

三、二级市场表现

• 国债收益率：总体上行，3年期上行显著，曲线重回M型。
• 国开债收益率：1Y和10Y分别上行11BP与8BP，呈现平坦化上移。
• 信用债收益率：基本全线上行，短端上行幅度更大。
• 信用利差变化：短端走阔，长端被动压缩。

四、同业存单市场

• 净融资额：-240亿元。
• 股份行发行量：显著增加。
• 平均久期：降至4.88个月。
• 3M和6M利率：持续上行。

五、国债与金融债交易量

• 国债交易量：延续下行趋势。
• 金融债交易量：有所反弹。

投资建议

• 利率债：整体上行，国债收益率上行显著，国开债平坦化上移。
• 信用债：短端上行幅度较大，长端被动压缩，需关注短端利差变化。
• 存单市场：资金面趋紧，建议关注股份行发行情况及利率变化。
• 金融债：交易量反弹，可能成为资金配置的热点。

联系方式

联系人

• 唐跃：tangyue@xyzq.com.cn
• 池光胜：chigs@xyzq.com.cn
• 电话：021-38850355/38565803

投资评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持。

数据来源

• Wind
• 兴业证券研究所