20211119-华泰期货-国债日报_TS明显弱于T反映紧信用预期_9页

文档总结：TS明显弱于T反映紧信用预期

核心内容

本报告分析了近期中国债券市场的走势，重点讨论了国债、国开债、回购和拆借利率的变化，以及期债市场中TS、TF和T主力合约的表现。整体市场呈现紧信用预期，投资者对信用扩张的前景持谨慎态度，尤其关注地产调控政策的动向。

市场回顾

国债利率与利差

• 主要期限国债利率：1y、3y、5y、7y和10y分别为2.3%、2.61%、2.75%、2.91%和2.91%。
• 主要期限国债利差：10y-1y为61bp，10y-3y为30bp，10y-5y为16bp，7y-1y为61bp，7y-3y为30bp。
• 趋势：国债利率整体下行，利差总体收窄。

国开债利率与利差

• 主要期限国开债利率：1y、3y、5y、7y和10y分别为2.43%、2.78%、2.98%、3.2%和3.17%。
• 主要期限国开债利差：10y-1y为75bp，10y-3y为39bp，10y-5y为20bp，7y-1y为77bp，7y-3y为41bp。
• 趋势：国开债利率下行为主，利差总体收窄。

回购利率与利差

• 主要期限回购利率：1d、7d、14d、21d和1m分别为1.99%、2.25%、2.44%、2.56%和2.72%。
• 主要期限回购利差：1m-1d为73bp，1m-7d为47bp，1m-14d为28bp，21d-1d为57bp，21d-7d为30bp。
• 趋势：回购利率整体下行，利差总体扩大。

拆借利率与利差

• 主要期限拆借利率：1d、7d、14d、1m和3m分别为1.93%、2.17%、2.31%、2.35%和2.47%。
• 主要期限拆借利差：3m-1d为54bp，3m-7d为30bp，3m-14d为17bp，1m-1d为41bp，1m-7d为17bp。
• 趋势：拆借利率整体下行，利差总体扩大。

期债市场表现

• 主力合约涨跌幅：TS下跌0.01%，TF上涨0.05%，T上涨0.15%，期债整体下跌为主。
• 隐含利差：4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T分别下跌0.16元、0.03元和上涨0.03元，期货隐含利差收窄。
• 净基差：TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为-0.0254元、-0.0348元和-0.0391元，净基差多为负。

行情展望

公开市场动态

• 央行OMO继续净回笼500亿，表明流动性偏紧。
• 10月工业增加值和消费增速均高于预期，经济有所企稳，但对债市影响不大。

投资逻辑

• 信用扩张预期：市场主线仍是信用扩张预期，但地产调控力度仍是核心关注点。
• 地产放松预期：投资者认为地产局部放松难以实现宽信用，支撑债市情绪逐渐转暖。
• 国债走势：国债蓄势待发，主因地产边际放松短期难以落实，信用扩张难度较大。
• 期债策略：期债维持谨慎偏多的态度，建议关注做多TS和TF的基差（正套）组合。

套利策略

• 净基差：净基差均值转负，建议做多TS和TF的基差组合。
• 跨品种价差：跨品种价差维持观望态度，主因资金平稳，宽信用预期反复。

风险提示

• 流动性收紧：可能对市场造成压力。
• 放松地产信贷：可能改变当前紧信用预期。

投资咨询业务资格

• 从业资格号：F3083038
• 投资咨询号：Z0016257
• 联系方式：孙玉龙，0755-23887993，sunyulong@htfc.com

图表说明

本报告附有多个图表，涵盖国债利率、利差、国开债利率、利差、回购利率、利差、拆借利率、利差、期债价格、跨品种价差及基差等数据，均来自Wind及华泰期货研究院。

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