20160622-东北证券-债券市场周报_避险情绪升温_债市大涨_但建议适可而止_19页_566kb

证券研究报告总结

核心内容

2016年6月13日至6月17日期间，中国债券市场受到多重因素影响而大涨。主要包括：房地产投资下滑导致经济预期减弱，央行5月新增贷款规模虽较4月回升但远低于3月，以及英国退欧情绪升温引发全球避险情绪，带动国内投资者买入债券。尽管如此，报告指出短期收益率难以突破2.25%的“底”，经济基本面难以大幅下滑，财政政策空间仍然较大，因此中长端收益率也难以大幅下行，预计10年期国债收益率难以向下突破2.8%。建议投资者保持警惕，适可而止。

主要观点

• 市场表现：上周债券市场整体上涨，利率债多数下跌，信用债利差变动不一。
• 利率债走势：1年期、3年期、10年期国债收益率分别下跌1.71bp、1.19bp、6.74bp。10Y-1Y利差下行幅度最大（5.03BP），3Y-1Y利差上行幅度最大（0.52BP）。
• 信用债走势：半年期和一年期短融券利差普遍扩大，3年期和5年期中票信用利差普遍缩小，5年期企业债信用利差变化较大，其中AAA/AA+/AA级分别缩小99.16BP、4.16BP、走扩92.84BP。
• 市场资金面：货币市场利率整体上涨，1个月期回购利率下跌。公开市场操作净投放资金1050亿元，缓解了资金紧张情况。
• 评级调整：有多个企业主体和债券评级上调，部分企业因行业低迷、经营亏损等原因评级下调，其中四川省煤炭产业集团有限责任公司因实质性违约被下调至C级。

关键信息

利率债发行情况

• 本周：共发行85只利率债，实际发行总额5254.911亿元。
• 下周：预计发行50只利率债，计划发行总额3404.75亿元。

货币市场利率变化

• 质押式回购利率：
  • 1D：2.0302%，上涨4.18BP
  • 7D：2.3492%，上涨2.87BP
  • 14D：2.7766%，上涨17.09BP
  • 1M：2.998%，下跌3.35BP
• Shibor利率变化：
  • 隔夜：2.0050%，上涨0.50BP
  • 1周：2.3460%，上涨0.30BP
  • 2周：2.7380%，下跌0.30BP
  • 3月：2.9568%，上涨1.08BP

信用债发行情况

• 上周：信用债共发行143只，发行总额为1485亿元。
• 本周：预计发行38只信用债，计划总发行360.9亿元。

评级调整

• 上调：包括北京金融街资本运营中心、启迪控股、紫光集团、成都城建投资、南京证券等。
• 下调：包括浙江华友钴业、云南云维股份、西宁特殊钢集团、四川省煤炭产业集团等。

市场动态

• 货币政策：央行6月17日进行400亿7天期逆回购，净投放400亿，上周公开市场实现资金净投放1050亿元。
• 行业动态：煤炭、钢铁等行业受行业低迷影响，企业评级下调。
• 政策动态：发改委开展企业债券信用评级机构信用评价工作，外管局改革规范资本项目结汇管理，便利跨境投融资。

市场展望

• 利率债：预计10年期国债收益率难以突破2.8%。
• 信用债：需关注部分企业信用利差扩大及评级下调带来的风险。
• 资金面：随着二季度信贷规模减少，6月末MPA考核对资金面压力预计下降。

附录：相关报告

• 《债券市场专题报告：5月债券托管点评，信用向利率切换》（2016-06-17）
• 《利率债策略报告：收益率曲线平坦化，但下行幅度有限，波段操作》（2016-06-14）