20170911-兴业证券-债市复盘笔记系列之三_存单利率回落_债市阶段性回暖_14页_1mb

报告摘要

债市复盘笔记系列之三：存单利率回落，债市阶段性回暖

核心内容

2017年9月11日发布的债市复盘报告指出，本周债市呈现阶段性回暖趋势，利率债和信用债整体下行，资金面显著宽松，市场情绪有所改善。报告详细分析了利率债一级市场招标情况、央行公开市场操作、二级市场走势及同业存单市场变化。

主要观点

利率债一级市场情绪向好：本周利率债到期量回落至618.5亿元，发行量降至3064.54亿元，净融资额回升至2446.04亿元。除农发债外，其余利率债认购倍数均上升，国开债和口行债认购倍数增幅显著，显示市场对利率债需求旺盛。
下周利率债净融资额预计下降：预计下周利率债到期量反弹至1805.1亿元，计划发行规模为2241.11亿元，净融资额将大幅下降至436.01亿元左右。
央行净回笼2015亿元：本周央行通过公开市场操作净回笼资金2015亿元，下周将有1100亿元逆回购和1135亿元MLF到期，显示央行对流动性的调控。
资金面显著宽松：本周O/N资金利率和7天资金利率分别下降21.12bp和22.42bp，DR007回落至“利率走廊”中下位置，市场情绪大振。
利率债全线下行：国债收益率除1年期外均下行，M型形态消退，但10年期与7年期的倒挂程度小幅加深；国开债曲线重回M型形态，5年期下行9.16BP至4.26，3年期下行5.27BP至4.21。
信用债整体下行：短端信用债下行幅度显著，3M下行6-13BP，信用利差短端下行，中长端被动上升。
存单净融资大幅反弹：本周同业存单净融资额反弹至2633.4亿元，发行量增幅超两倍，3月期和6月期存单发行利率回落，平均久期小幅回落至4.74个月。
国债和金融债交易量增加：本周国债和金融债交易量分别增加至2402.62亿元和7009.84亿元，合计交易量提升至9412.46亿元。

关键信息

一级市场情况

利率债发行量回落：本周利率债发行量回落至3064.54亿元，地方债发行量大幅回落，记账式国债发行量反弹至超过过去四周的1000亿元。
认购倍数上升：除农发债外，其余利率债认购倍数均上升，国开债和口行债认购倍数增幅显著，显示市场对利率债需求旺盛。
中标利率低于预期：利率债中标利率多数低于市场利率，且长端好于短端，招标情绪显著向好。

央行公开市场操作

净回笼2015亿元：本周央行净回笼资金2015亿元。
下周资金到期：预计下周将有1100亿元逆回购和1135亿元MLF到期，合计2235亿元。

二级市场走势

资金面宽松：本周资金面显著宽松，因财政集中支出和央行操作，O/N和7天资金利率分别下降21.12bp和22.42bp。
利率债收益率下行：国债和国开债收益率全线下行，国开债5年期下行9.16BP至4.26，3年期下行5.27BP至4.21，曲线重回M型形态。
信用债收益率下行：信用债整体下行，短端下行显著，3M下行6-13BP，信用利差短端下行，中长端被动上升。

同业存单市场

存单净融资额大幅反弹：本周存单净融资额反弹至2633.4亿元，发行量增幅超两倍，国有银行、股份行、城商行、农商行发行量均大幅增长。
存单发行利率回落：3月期和6月期存单发行利率明显回落，平均久期小幅回落至4.74个月。

交易量变化

国债和金融债交易量增加：本周国债交易量和金融债交易量分别增加至2402.62亿元和7009.84亿元，合计交易量继续提升至9412.46亿元。

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