20170904-兴业证券-债市复盘笔记系列之二_招标有所回暖_短端延续上行_13页_1mb

债市周度分析总结（2017年9月4日）

核心内容

本报告为2017年8月28日至9月1日期间债市的周度回顾与分析，涵盖利率债、信用债、央行操作、资金面及市场情绪等多个方面。

主要观点

一、一级市场情况

• 利率债发行量大幅增加：本周利率债发行量增至7773.57亿元，到期量为6100亿元，净融资额小幅回落至1673.57亿元。
• 地方债发行量增长显著：地方债发行量较上周增长4倍，显示地方政府融资需求增强。
• 国开债和农发债认购需求回升：国开债和农发债的全场认购倍数反弹，市场需求回暖，而口行债认购倍数回落，需求偏弱。
• 下周招标预期：预计下周利率债到期量为618.5亿元，计划发行规模2063.17亿元，净融资额继续小幅回落至约1445亿元。

二、央行公开市场操作

• 净回笼2800亿元：本周央行净回笼2800亿元，流动性偏紧。
• 流动性改善：受特别国债到期续发影响，资金面在周五显著改善。
• 下周到期资金预计3700亿元：预计下周将有3700亿元逆回购到期，资金面压力可能增加。

三、二级市场表现

• 资金面波动明显：本周资金面前半周紧张，后半周明显改善，O/N和7天资金利率分别下降7.31bp和22.66bp。
• 利率债整体上行：国债收益率总体上行，1年期上行显著，3年期上行幅度大于5年期，导致国债收益率曲线M型加深。
• 国开债10年期收益率下行：国开10年期收益率下行8.36BP至4.28，与7年和5年期重回倒挂。
• 信用债整体上行：短端信用债上行幅度更大，信用利差整体上行，除5年期产业债和7年期略降外。

四、同业存单市场

• 净融资额为-609亿元：同业存单市场净融资额小幅下降。
• 城商行发行量腰斩：城商行发行量大幅下降，显示市场融资需求减弱。
• 3M和6M存单利率上行：3M和6M存单发行利率持续上行。
• 平均久期反弹：新发存单平均久期小幅反弹至5.01个月。

五、国债与金融债交易量

• 国债交易量下行：本周国债交易量继续下降至2092.57亿元。
• 金融债交易量反弹：金融债交易量持续反弹至6802.45亿元，合计交易量小幅上升至8895.02亿元。

关键信息

1. 利率债表现

• 国债收益率曲线M型加深：1年期国债收益率上行显著，3年期上行幅度大于5年期。
• 国开债曲线倒挂：国开10年期收益率下行，与7年和5年期重回倒挂。
• 地方债收益率变化：地方债收益率整体上行，但3年期略有下降。

2. 信用债表现

• 短端上行显著：3M和6M信用债收益率上行幅度较大。
• 中票收益率变化：中票收益率整体上行，但不同评级的中票表现不一，AAA中票收益率微降，AA+和AA中票收益率上行。
• 信用利差变化：信用利差整体上行，仅5年期产业债和7年期略有下降。

3. 资金面情况

• 资金紧张程度变化：资金面在周中明显紧张，周五大幅改善。
• DR007维持高位：DR007位于“利率走廊”中上位置，显示资金面仍偏紧。

4. 同业存单

• 发行利率上行：3M和6M存单利率持续上行。
• 发行量下降：各类型银行发行量全线下降，城商行发行量近乎腰斩。

5. 交易量变化

• 国债交易量下降：国债交易量继续下降。
• 金融债交易量反弹：金融债交易量持续反弹，合计交易量小幅上升。

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