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产业结构分化：镍强钢弱

核心内容

2022年，镍与不锈钢的行情将呈现“镍强钢弱”的趋势。镍价预计运行区间为135000-160000元/吨，不锈钢价格预计在14000-16000元/吨之间波动。这一分化主要源于新能源需求的崛起、不锈钢下游需求的回落以及菲律宾镍矿政策的不确定性。

主要观点

• 新能源需求崛起：新能源汽车产销规模持续扩大，带动硫酸镍和镍豆需求，使得镍价逐渐脱离不锈钢的影响，向新能源方向倾斜。
• 不锈钢需求回落：不锈钢下游需求明显下滑，尤其是电梯等中端应用领域，导致不锈钢价格大幅下跌，库存压力显现。
• 菲律宾镍矿政策不确定性：菲律宾大选前后可能出台限制镍矿出口的政策，影响全球镍矿供应格局，尤其是对中国不锈钢产业的冲击较大。
• 成本压力加剧：铬铁、废钢等原料价格持续上涨，叠加镍价高位，不锈钢企业成本压力显著，利润空间被压缩。

关键信息

一、2021年行情回顾

• 2021年镍价整体平稳，受疫情复苏及高冰镍技术落地影响出现波动。
• 不锈钢价格经历大幅波动，上半年因需求强劲价格持续上涨，下半年则因需求回落和产能过剩价格下跌。
• 2021年不锈钢库存持续回落，300系不锈钢利润维持高位，但四季度开始利润下滑，行业进入调整期。

二、新能源需求崛起

• 新能源汽车产销规模翻倍，带动硫酸镍消费量增长50%，且全行业利润健康。
• 镍豆库存下降明显，显示新能源需求对镍资源的强劲拉动。
• 韩国成为我国硫酸镍主要进口国，占比达53.07%；南非、中国台湾、日本等国家和地区合计占进口总量的46.66%。

三、菲律宾镍矿政策变局

• 菲律宾可能限制镍矿出口以支持国内产业升级，引发市场对供应的担忧。
• 菲律宾与美国关系密切，大选期间中菲关系可能波动，影响镍矿供应。
• 菲律宾在技术储备和产业基础方面落后于印尼和中国，需依赖外部资金和技术。

四、不锈钢炼厂利润入冬

• 不锈钢行业持续两年高产高利润，但2022年利润将大幅回落，面临减产压力。
• 下游需求快速下滑，出口受阻，钢厂难以通过涨价对冲成本。
• 废钢方案在工艺中经济性最佳，但受不锈钢下行影响，废钢价格也将承压。

策略推荐

• 多镍空不锈钢：镍价预计强于不锈钢，比价区间[7.7, 10]。

风险提示

1. 房地产全面复苏影响不锈钢需求。
2. 疫情恶化冲击全球经济。
3. 菲律宾大选后政策可能转向，影响镍矿供应。
4. 新能源需求回落可能拖累镍价。

总结

2022年，镍与不锈钢的产业格局分化将更加明显。镍价受益于新能源需求的持续增长及菲律宾镍矿政策的不确定性，而不锈钢则面临需求回落、成本上升及利润下滑的多重压力。投资者应关注新能源趋势与菲律宾政策变化，同时警惕不锈钢行业的持续调整。市场有风险，投资需谨慎。

特别声明

本报告仅供中财期货有限公司客户使用，不构成投资建议。投资者应自行判断，谨慎决策。