20180829-光大证券-新世界-600628.SH-2018年半年报点评_业绩略低于预期_医药业务拖累营收_6页_1mb

新世界（600628.SH）2018年半年报总结

核心内容

新世界（600628.SH）2018年上半年财报显示，公司营业收入和归母净利润均出现下滑，但扣非归母净利润实现增长。具体财务数据如下：

• 营业收入：13.37亿元，同比减少5.27%
• 归母净利润：1.96亿元，同比减少45.95%
• 扣非归母净利润：1.51亿元，同比增长32.24%

主要观点

业绩表现

1. 整体业绩略低于预期：尽管营业收入略有下降，但扣非净利润增长显著，显示公司主营业务的盈利能力有所提升。
2. 医药业务拖累营收：医药业务受“两票制”和医保控费政策影响，自营销售部分营收同比减少26.08%，成为业绩下滑的主要原因。
3. 百货业务表现平稳：新世界城作为公司百货业务的核心，虽有区位优势，但面临线上冲击、新店分流及增量空间不足等问题。

财务指标变化

1. 综合毛利率上升：1H2018综合毛利率为33.15%，同比上升2.88个百分点，显示成本控制能力增强。
2. 期间费用率上升：期间费用率为17.95%，同比上升0.41个百分点，其中销售费用率、管理费用率分别上升0.16和0.19个百分点，财务费用率上升0.05个百分点。
3. 单季度表现：2Q2018营业收入6.12亿元，同比减少6.06%；归母净利润0.69亿元，同比减少24.82%。

关键信息

盈利预测调整

• 2018-2020年全面摊薄EPS：分别下调至0.40/0.42/0.45元（原预测为0.42/0.44/0.46元）。
• 维持“中性”评级：分析师认为公司未来业绩增长有限，不建议积极投资。

风险提示

• 单体店销售额增长受限：线下零售面临线上冲击，难以实现显著增长。
• 新业务发展不达预期：公司新业务可能未能达到预期增长目标。

市场数据

• 总股本：6.47亿股
• 总市值：45.28亿元
• 一年股价波动：最低6.77元，最高12.50元
• 近3月换手率：24.38%

股价表现

• 相对表现：一个月+2.98%，三个月-6.05%，十二个月-28.94%
• 绝对表现：一个月-0.84%，三个月-17.71%，十二个月-40.81%

估值与财务预测

财务预测表（单位：百万元）

盈利能力指标（单位：%）

估值指标（单位：倍）

行业及公司评级体系

分析师信息

• 唐佳睿：CFA, CAIA, FRM，执业证书编号：S0930516050001
• 孙路：执业证书编号：S0930518060005
• 郭亮：执业证书编号：S0930518040003

特别声明

本报告由光大证券股份有限公司研究所编写，基于合法获取的信息，但不保证其准确性与完整性。报告内容仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断并承担风险。