20171026-招商证券-奥瑞金-002701.SZ-业绩略低于预期_原材料上涨拖累盈利_5页_456kb

奥瑞金（002701.SZ）详细总结

核心内容

奥瑞金（002701.SZ）是一家金属包装行业龙头企业，近期发布2017年三季报，显示公司业绩略低于预期。尽管如此，公司仍被分析师维持“强烈推荐-A”评级，主要基于其在大包装领域的布局及两片罐业务的增长潜力。

股价与市场表现

• 当前股价：6.64元
• 目标估值：NA
• 上证综指：3408
• 总股本：235,523万股
• 已上市流通股：179,819万股
• 总市值：156亿元
• 流通市值：119亿元
• 每股净资产（MRQ）：2.4元
• ROE（TTM）：13.7%
• 资产负债率：60.9%
• 主要股东持股比例：上海原龙投资控股，35.01%

股价表现

• 绝对表现：1m 0%，6m -15%，12m -32%
• 相对表现：1m -4%，6m -31%，12m -51%

业绩分析

2017年三季报数据

• 营业收入：55.33亿元，同比下降1.61%
• 归母净利润：6.52亿元，同比下降36.26%
• Q3单季度营收：21.98亿元，同比增长0.93%
• Q3单季度归母净利润：2.38亿元，同比下降42.09%
• 全年净利润预期：5.77-10.38亿元，同比下降10%-50%

财务预测（2017-2019）

• 2017E：净利润9.79亿元，同比-15%
• 2018E：净利润10.56亿元，同比+8%
• 2019E：净利润11.89亿元，同比+13%

主要观点

1. 业绩略低于预期

   • 原材料价格上涨（镀锡薄板、铝）显著侵蚀公司毛利率，导致净利润下滑。
   • 中国红牛商标纠纷影响公司业绩，但相关包装业务仍在正常开展。

2. 两片罐产能释放

   • 公司多个两片罐项目建成转固，包括湖北咸宁新型两片罐、饮料灌装项目和陕西宝鸡两片罐项目。
   • 湖北咸宁铝瓶罐规划年产能3亿罐，纤体罐7亿罐；陕西宝鸡两片罐新产能为9亿罐。
   • 两片罐业务有望成为新的业绩增长点，随着行业整合加快，公司竞争优势将进一步增强。

3. 大包装战略持续推进

   • 公司自2015年起通过股权合作拓展大包装业务，推动客户多元化。
   • 分析师看好公司未来在大包装领域的表现，维持“强烈推荐-A”评级。

关键信息

• 风险提示：下游大客户商标纠纷、原材料成本持续上涨。
• 估值对比：
  • PE：2017年为16.0，2018年为14.8，2019年为13.2
  • PB：2017年为3.2，2018年为2.8，2019年为2.4
  • 可比公司平均PE：23X（2017年）
• 行业对比：
  • 行业投资评级为“推荐”，行业基本面良好，预计跑赢基准指数。
  • 公司短期评级为“强烈推荐”，预计股价涨幅将超过沪深300指数20%以上。

财务数据概览

分析师信息

• 郑恺：招商证券造纸轻工首席行业分析师，9年证券从业经验，2016年新财富、金牛奖、水晶球轻工造纸行业最佳分析师第三名。
• 濮冬燕：招商证券造纸轻工行业分析师，经济学硕士，2016年新财富、金牛奖、水晶球轻工造纸行业最佳分析师第三名。
• 李宏鹏：招商证券造纸轻工行业分析师，经济学硕士，5年证券从业经验，2016年新财富、金牛奖、水晶球轻工造纸行业最佳分析师第三名。
• 郭庆龙：研究助理，北京大学光华管理学院经济学学士，英国伦敦大学学院一等管理学硕士，4年金融行业从业经验，2年轻工行业研究经验。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅在5%-20%之间
  • 中性：股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。报告内容基于合法取得的信息，仅供参考，不构成投资建议。本公司及其雇员不对使用本报告所引发的任何直接或间接损失负责。客户应考虑可能影响报告客观性的利益冲突。