20180829-光大证券-潮宏基-002345.SZ-2018_年半年报点评_业绩略低于预期_珠宝主业增长稳健_6页_1mb

潮宏基（002345.SZ）2018年半年报总结

核心内容概述

潮宏基（002345.SZ）2018年上半年营业收入同比增长3.70%，达到16.27亿元；归母净利润同比增长2.75%，为1.67亿元，折合全面摊薄EPS为0.18元。然而，扣非归母净利润同比减少0.32%，显示业绩略低于预期。公司预计2018年前三季度归母净利润为2.32-2.78亿元，同比增长区间为0-20%。

主要观点

• 业绩表现：尽管整体业绩略低于预期，但珠宝主业仍保持稳健增长，显示出公司在核心业务上的稳定性。
• 毛利率提升：1H2018公司综合毛利率为39.54%，同比上升0.66个百分点，表明成本控制能力有所增强。
• 费用率上升：期间费用率同比上升1.25个百分点，其中销售费用率显著增长，可能对净利润产生一定影响。
• 渠道与产品拓展：公司门店数量增至1142家，同比增长3.69%。同时，针对年轻客群推出新品，推动素金首饰与时尚珠宝首饰分别增长5.27%和3.63%。
• 时尚产业链完善：思妍丽与台湾光泽医疗美学中心合作，设立合资公司拓展大陆医美市场，显示出公司在时尚产业链上的持续布局。
• 盈利预测调整：由于销售费用增长较快，公司下调2018-2020年全面摊薄EPS预测，分别为0.32/0.35/0.39元（原预测为0.36/0.39/0.42元）。
• 投资评级：分析师维持“买入”评级，认为公司战略布局值得期待。

关键信息

财务数据概览

营收与净利润增长情况

• 营业收入增长率：2016年1.78%，2017年12.69%，2018年6.34%，预计2019年6.29%，2020年5.90%。
• 净利润增长率：2016年-8.50%，2017年21.66%，2018年2.59%，预计2019年9.27%，2020年11.43%。

费用率变化

• 期间费用率：1H2018为27.86%，同比上升1.25个百分点。
• 销售费用率：2018年2Q为23.88%，同比上升1.71个百分点。
• 管理费用率：2018年2Q为3.16%，同比下降0.25个百分点。
• 财务费用率：2018年2Q为2.11%，同比上升0.45个百分点。

珠宝主业表现

• 素金首饰营收：同比增长5.27%。
• 时尚珠宝首饰营收：同比增长3.63%。

风险提示

• 时尚产业布局不达预期：可能影响公司整体业绩表现。
• 商誉减值风险：需关注并购相关资产的潜在减值问题。

估值与市场表现

• 当前股价：6.25元。
• 总股本：9.05亿股。
• 总市值：56.59亿元。
• 股价表现（一年）：下跌31.39%。
• 近3月换手率：46.96%。

分析师信息

• 唐佳睿：CFA, CAIA, FRM，执业证书编号S0930516050001。
• 孙路：执业证书编号S0930518060005。
• 郭亮：执业证书编号S0930518040003。

估值方法的局限性

本报告的分析基于多种假设，不同假设可能导致分析结果显著不同。采用的估值方法及模型具有局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

风险提示与免责声明

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