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瑞特股份（300600.SZ）2018年半年度点评总结

核心内容概述

本报告对瑞特股份2018年半年度业绩及未来发展进行了分析，指出公司上半年业绩略低于预期，但经营状况正在逐步恢复，同时通过股权激励计划推动可持续发展。此外，报告还展望了民船市场回暖对公司业绩的积极影响，并给出了投资建议。

主要观点

1. H1业绩增长略低于预期

• 营收与净利润：2018年上半年公司营收为2.1亿元，同比下降10.48%；归母净利润为0.58亿元，同比下降1.03%；扣非净利润为0.37亿元，同比下降36.04%。
• 业绩下滑原因：主要受军改影响，收入确认延迟，导致盈利水平下降，综合毛利率同比下滑3.5个百分点，期间费用率同比上升5.82个百分点。
• 季度表现：Q1营收和扣非净利分别同比下降17.4%和54.52%，Q2分别下降4.66%和36.04%，下滑幅度明显收窄，显示公司经营情况逐步改善。
• 全年展望：若不考虑股权激励费用影响，公司全年业绩预计保持平稳增长。

2. 民船市场逐步回暖，民品营收有望增长

• 市场背景：2014年之前，公司以民品为主，近年来因民船市场萎缩，军品收入占比上升。
• 市场趋势：2018H1，全球航运市场小幅上涨，国际原油价格持续走强，船舶市场延续2017年回升势头。
• 订单情况：公司承接新船订单同比增长97.22%，手持船舶订单同比增长9.93%，显示民船市场正在回暖。
• 前景预期：随着民船市场逐步复苏，公司民品销售有望增长，带动整体盈利水平提升。

3. 股权激励计划助力可持续发展

• 激励对象：公司拟向85名高管和核心骨干授予限制性股票865.9万股，授予价格为12.56元/股。
• 业绩考核指标：以2017年度净利润为基数，2018至2020年净利润增长率分别不低于15%、25%和35%。
• 费用摊销：2018至2021年需摊销的费用分别为2,264.68万、3,736.72万、1,358.81万和283.09万。
• 激励作用：该计划有助于激发管理团队积极性，提高经营效率，推动公司长期发展。

关键信息

• 投资建议：预计2018至2020年公司归母净利润分别为1.02亿、1.13亿和1.75亿元，EPS分别为0.64元、0.71元和1.09元，当前股价对应PE分别为25x、22x和15x，维持“推荐”评级。
• 风险提示：存在军品订单延后和民品市场不及预期的风险。

股票信息

相关研究与评级体系

• 银河证券行业评级体系：

  • 推荐：行业指数超越交易所指数平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：行业指数超越交易所指数平均回报。
  • 中性：行业指数与交易所指数平均回报相当。
  • 回避：行业指数低于交易所指数平均回报10%及以上。

• 银河证券公司评级体系：

  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

分析师信息

• 分析师：李良
• 执业证书编号：S0130515090001
• 联系方式：010-66568330 / liliang_yj@chinastock.com.cn

覆盖股票范围

• A股：航发动力（600893.SH）、中国卫星（600118.SH）、中航电子（600372.SH）、中航重机（600765.SH）、中航飞机（000768.SZ）、中航机电（002013.SZ）、航天电子（600879.SH）、航天科技（000901.SZ）、中航光电（002179.SZ）、光电股份(600184.SH)、国睿科技（600562.SH）、航天通信（600677.SH）、中国重工（601989.SH）、中国动力（600482.SH）、成飞集成（002190.SZ）等。

风险提示

• 军品订单延后：军改可能导致订单确认延迟，影响短期业绩。
• 民品市场不及预期：若民船市场复苏不及预期，可能影响公司盈利增长。

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究部

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