20180829-东吴证券-台海核电-002366.SZ-中报业绩略低于预期_核电装备模块化项目市场空间大_3页_725kb

文档总结：台海核电2018年中报分析

核心内容

台海核电2018年上半年实现营业收入9.72亿元，同比小幅下降7.57%；归母净利润4.37亿元，同比增长2.60%。尽管核电新批项目减少影响了部分业绩，但公司通过积极开发新产品，实现了业绩的稳定增长。整体来看，公司盈利能力显著提升，毛利率达到69.95%，较去年同期增长8.85个百分点。

主要观点

1. 业绩略低于预期，但新产品支撑增长

• 核电业务受挫：由于核电新批项目减少，公司尚未签订核电主管道重大合同，导致反应堆一回路主管道营收同比下降88.90%。
• 新产品表现亮眼：容器类设备及锻件营收5.26亿元，占总营收的54%，成为业绩增长的主要动力。
• 其他核电设备增长显著：其他核电设备营收同比增长903.41%，占营收的19%。
• 非核电业务表现分化：石化装备产品营收同比下降28.02%，锻造产品营收同比下降67.35%，但钴精矿营收同比增长41.01%。

2. 盈利能力大幅提升，期间费用率上升

• 毛利率提升：2018H1综合毛利率达69.95%，同比提升8.85个百分点。
• 新产品毛利率高：容器类设备及锻件毛利率为89.70%，其他核电设备毛利率为59.58%，同比提升62.53个百分点。
• 费用率上升：期间费用率20.13%，同比上升9.43个百分点，主要由于销售费用率和管理费用率的增加，其中管理费用率上升5.71个百分点，研发投入同比增长168%。

3. 模块化项目推进，拓展新市场

• 技术储备优势：公司依托在主管道产品上的技术积累，稳步推进核电装备模块化制造项目。
• 产品覆盖全面：已实现反应堆压力容器、蒸发器、稳压器、主管道及堆内构件、泵阀部件等核电主设备锻件的全覆盖，单台机组价值量约7亿元。
• 模块化项目潜力大：模块化制造有助于提升效率、降低成本，为公司开辟新的市场空间。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

股价与市场数据

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

关键财务指标（单位：%）

风险提示

• 核电项目开工进度低于预期：可能影响公司未来的订单获取和业绩增长。
• 行业竞争加剧：可能对公司市场份额和盈利能力构成压力。

投资建议

• 维持“增持”评级：基于公司新产品表现、盈利能力提升及模块化项目推进，公司未来增长潜力较大。
• 关注技术升级与业务拓展：公司通过技术创新和新业务拓展，正逐步实现从单一材料研发向高端装备制造的转型，未来有望持续受益于核电行业的复苏及模块化制造的发展趋势。

相关研究

1. 《台海核电：业绩符合预期，业务多元化拓展成长空间》（2018-04-30）
2. 《台海核电：业绩超预期，核电回暖+业务拓展助力公司业绩持续强势增长》（2017-10-26）
3. 《台海核电：业绩符合预期，核电收入确认和业务拓展助力未来》（2017-08-23）