20240902-天风证券-四川路桥-600039.SH-工程板块承压_新业务前景可期_3页_740kb

四川路桥半年报点评总结

报告发布日期：2024年09月02日
投资评级：建筑装饰/基础建设，评级“买入”（维持评级），目标价未提供但维持“买入”建议。

核心摘要

四川路桥2024年上半年财务表现承压，收入与利润大幅下滑，但新业务尤其是清洁能源板块表现亮眼。公司高股息率与稳定分红政策凸显其防御属性，分析师调整盈利预测后仍维持“买入”评级。

一、半年报核心财务数据

• 营业收入：2024年上半年实现营业收入4578亿元，同比下降31.16%。其中，Q2单季度收入2367.8亿元，同比下滑33.52%。
• 净利润：归母净利润319.5亿元，同比下降43.47%；扣非后归母净利润315.3亿元，同比下滑43.91%。
• 毛利率与净利率：上半年毛利率为15.9%，同比下降0.2个百分点。净利率降至7.1%，同比下降1.5个百分点。
• 每股收益：EPS为1.29元，同比下降约16%（主要因工程业务业绩下滑）。
• 高股息率：截至2024年8月30日，股息率（TTM）达9.15%，显著高于市场平均水平。

二、业务板块分析

1. 工程业务承压

   • 收入依赖度较高的工程板块由于用地审批、征拆及地质条件等问题，项目推进延迟导致业绩下滑。
   • 2024年上半年工程建设收入同比下滑28.57%，毛利率下降1.55个百分点。

2. 矿业及新材料

   • 矿业收入同比下降19.20%，市场环境导致需求承压。
   • 新材料业务表现不佳，未能实现显著增长。

3. 清洁能源

   • 积极进展：截至2024年上半年末，已建成13条高速分布式光伏项目，并推进12条新建项目，清洁能源权益装机容量约54GW，盈利能力显著改善。
   • 收入同比增长168.56%，毛利率达40.49%，同比提升58.31个百分点。

4. 订单与现金流

   • 半年报期间中标合同591亿元，同比下降19.96%；基建与房建订单分别为490亿和100亿元，房建业务增长较快。
   • 现金流表现不稳定，期间费用率达67.2%，同比上升14.4个百分点。

三、分析师观点

• 考虑到行业周期及上半年业绩波动，分析师下调2024-2026年归母净利润预测至90亿、97亿、106亿元。
• 维持“买入”评级，强调公司“高股息、高分红、低估值”的核心投资价值，建议关注其在清洁能源领域的布局。

四、风险提示

• 省内基建投资进度不及预期；
• 矿产资源投产延迟；
• 新能源业务盈利能力不确定（如清洁电源装机进度及政策变动）；
• 订单回款周期延长。

分析师声明：本报告所含内容仅供机构投资者参考，不构成任何买卖建议，且对报告结论的准确性不作保证。