20230731-天风证券-四川路桥-600039.SH-上半年业绩稳步提升_清洁能源板块持续发力_4页_819kb

公司报告|四川路桥（600039）证券研究报告

投资评级

• 行业：建筑装饰/基础建设
• 6个月评级：买入（维持）
• 当前价格：978元
• 目标价格：1292元

核心数据

• 主业布局：工程建设、矿业及新材料、清洁能源“1+2”产业。
• 重要事件：子公司清洁能源集团拟出资264亿元收购毛尔盖水电站50.1%股权，并增资70.14亿元，总投入约96.54亿元。该电站总装机426MW，2011年开始发电，预计运营后改善公司盈利能力。
• 水光互补项目：规划420MW光伏项目，总投资221亿元，利用水电站电网接入条件，已开工。
• 业绩预告：预计2023年上半年归母净利润55亿元（+206%），新签订单7386亿元（+336%）。
• 财务预测：2023-2025年归母净利润为141/176/220亿元，对应EPS为1.62/2.02/2.53元，目标PE 8倍，目标价1292元。
• 股东结构：大股东及一致行动人持股比例达78.74%。

关键结论

1. 清洁能源扩张：毛尔盖水电站及光伏项目的收购和开发将增强公司盈利能力，推动主业转型。
2. 业绩增长潜力：上半年订单充足，工程业务利润率有望提升，分红率稳定。
3. 估值支撑：新业务弹性（清洁能源、新能源）驱动估值上行，目标价较当前上涨显著。

风险提示

• 项目盈利不及预期、收购进度延迟、基建需求变化、新能源发展超预期等风险。