20250423-天风证券-四川路桥-600039.SH-在手订单充裕_高股息价值凸显_3页_745kb

四川路桥（600039）总结

核心内容概述

四川路桥（600039）在2024年面临收入和利润的下滑，但第四季度业绩显著改善，显示公司已从前期山洪灾害事件中恢复。公司计划在2025-2027年保持不低于60%的现金分红比例，高股息投资价值凸显，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩改善：2024年Q4收入和归母净利润分别同比增长38.73%和94.97%，显示公司经营状况有所好转。
• 高股息吸引力：2024年公司计划现金分红比例为50.02%，对应股息率4.87%。未来三年计划分红比例不低于60%，预计股息率将逐步提升至6.6%、7.2%、7.8%。
• 订单充足：截至2024年末，公司在手订单超过2900亿元，2025年第一季度新中标347亿元，同比增长18.87%，表明公司未来收入增长有较好支撑。
• 新兴业务增长：2024年公司矿业及新材料板块收入同比增长98.13%，清洁能源板块收入同比增长33.26%，显示公司在新兴业务领域的持续扩张。
• 盈利能力小幅下滑：2024年毛利率为15.7%，同比下降2.47个百分点；净利率为6.87%，同比下降0.99个百分点，但公司现金流有所改善。
• 财务状况稳健：公司资产负债率维持在78%左右，流动比率和速动比率保持在合理水平，显示偿债能力较强。

关键信息

财务数据

分业务表现

• 工程建设：2024年收入929.52亿元，同比下降10.53%。
• 矿业及新材料：2024年收入33.43亿元，同比增长98.13%。
• 清洁能源：2024年收入6.10亿元，同比增长33.26%。

订单情况

• 2024年累计中标合同1383亿元，同比下降17.95%。
• 2024年末在手订单超过2900亿元。
• 2025年第一季度新中标347亿元，同比增长18.87%。

现金流改善

• 2024年CFO净额为34.27亿元，同比转正。
• 收现比和付现比分别同比增长6.44%和0.94%至90.1%和89.1%。

盈利预测

• 2025-2027年归母净利润预计分别为81亿元、88亿元、96亿元。
• 按照60%的现金分红比例，对应当前市值的股息率预计分别为6.6%、7.2%、7.8%。

风险提示

• 基础设施投资景气度不及预期
• 新业务板块发展不及预期
• 订单结转速度放缓

投资建议

• 维持“买入”评级
• 建议持续关注公司高股息投资价值
• 预计未来三年净利润稳步增长，股息率逐步提升

分析师信息

• 鲍荣富、王涛、任嘉禹（天风证券研究所）