> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 四川路桥（600039.SH）投资分析总结 ## 核心内容概览 四川路桥（600039.SH）是一家以建筑装饰和基础建设为主营业务的公司，其在2025年实现了营收和利润的稳步增长，同时在现金流和分红方面表现出色，增强了投资吸引力。公司未来业绩增长预期良好，但同时也面临一定的经营风险。 --- ## 主要观点 ### 1. 营收与利润表现 - **2025年营收**：1,151.11亿元，同比增长7.34%。 - **归母净利润**：72.97亿元，同比增长1.21%。 - **扣非归母净利润**：71.48亿元，同比增长12.75%。 - **非经常性损益**：1.49亿元，同比下降7.21亿元。 - **Q4营收**：418.31亿元，同比增长18.30%。 - **Q4扣非归母净利润**：19.24亿元，同比增长17.48%。 ### 2. 高分红与股息率 - **2025年现金分红总额**：42.73亿元（含中期）。 - **分红比例**：占归母净利润的60.01%。 - **股息率**：按2026年4月24日收盘价计算为4.92%，显示公司具有高股息特征。 ### 3. 新签订单增长显著 - **2025年新增中标项目金额**：约2,034.61亿元，同比增长47.15%。 - **省内中标项目**：1,616.71亿元，同比增长显著。 - **省外及国外中标项目**：417.90亿元，其中国外项目增长尤为突出（+88.39%）。 - **在手订单**：截至2025年末，公司剩余订单总金额达3,350亿元，约为2025年营收的2.91倍，为未来业绩提供坚实支撑。 ### 4. 毛利率与现金流改善 - **综合毛利率**：2025年为14.36%，同比下降1.32个百分点。 - **Q4毛利率**：13.02%，同比下降2.48个百分点。 - **期间费用率**：2025年为5.41%，同比下降1.94个百分点。 - **经营活动现金净流入**：2025年为77.23亿元，同比增加42.95亿元，现金流显著改善。 ### 5. 盈利预测与估值 - **2026-2028年归母净利润预测**：分别为76.78亿元、80.90亿元、85.65亿元，同比增速分别为5.22%、5.38%、5.87%。 - **每股收益预测**：2026-2028年分别为0.88元、0.93元、0.99元。 - **市盈率（P/E）**：2026-2028年分别为9.90倍、9.39倍、8.87倍。 - **估值倍数**：EV/EBITDA 2026-2028年分别为9倍、9倍、8倍。 - **投资评级**：维持“买入”评级。 --- ## 关键信息 ### 财务数据摘要 - **2025年总市值**：75,999.46百万元。 - **资产负债率**：79.12%。 - **每股净资产**：5.94元/股。 ### 区域业务表现 - **工程施工**：收入1,051.73亿元，同比增长13.15%。 - **公路投资运营**：收入27.59亿元，同比下降4.33%。 - **贸易业务**：收入62.80亿元，同比下降6.35%。 - **省外营收**：150.58亿元，同比增长9.93%。 - **国外营收**：19.63亿元，同比增长88.39%。 ### 区域市场拓展 - **省内基建投资**：受益于四川省“十五五”规划，预计保持高位。 - **国外项目**：如厄特矿建、孟加拉达卡、科威特经济适用房、突尼斯大桥等项目推进，但海外毛利率下降至4.96%，盈利能力尚不稳定。 ### 财务比率 - **P/E**：2025年为10.42倍，预计2026-2028年分别为9.90倍、9.39倍、8.87倍。 - **P/S**：2025年为0.66倍，预计2026-2028年分别为0.63倍、0.60倍、0.57倍。 - **P/B**：2025年为1.47倍，预计2026-2028年分别为1.39倍、1.31倍、1.24倍。 - **股息率**：2025年为5.76%，预计2026-2028年分别为6.06%、6.39%、6.76%。 --- ## 风险提示 - **工程毛利率改善不及预期**。 - **海外盈利改善不及预期**。 - **基建投资增速不及预期**。 --- ## 投资建议 考虑到公司订单储备充足、盈利质量改善、高分红及现金流显著提升，公司未来业绩有望持续增长，具备良好的投资价值。因此，维持“买入”评级。